事(shì)件

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终(zhōng)端需(xū)求(qiú)相关的(de)服务业延续涨价

　　物价作为经济表现的滞(zhì)后(hòu)指标，在经(jīng)济(jì)复苏早期(qī)多表现(xiàn)相对低(dī)迷、实属常态(tài)。传统(tǒng)周期下，经济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动，主要由需求端驱(qū)动，物价作为(wèi)经(jīng)济的滞后指标，表(biǎo)现出明显的周期性波动。经(jīng)验显示，CPI等物(wù)价指标，与经济走势大体(tǐ)类(lèi)似，一(yī)般滞后(hòu)经济表现2个季度(dù)左右；经济复苏早(zǎo)期(qī)，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供(gōng)给端影(yǐng)响和外需拖累部分商品价格回(huí)落等(děng)。年初(chū)以来(lái)，CPI同比持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来自(zì)于食品和非食品中的商品、不完(wán)全(quán)由需求主导。其中，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜供给充足，价格回落成为(wèi)拖累食品同比自(zì)年初(chū)的(de)6.2％回落至(zhì)4月的(de)0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际定价的大宗商品价格回落(luò)，带动交通工(gōng)具用燃料等分项(xiàng)环(huán)比延续低于(yú)季节(jié)性，部(bù)分耐(nài)用(yòng)品价格回落(luò)也(yě)有拖累、与相关原材料成本(běn)压(yā)力缓解等有(yǒu)关。

　　需求修复(fù)较早的领(lǐng)域、线下消费相关的商品(pǐn)和(hé)服(fú)务，在价(jià)格上已有(yǒu)连续(xù)体现。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中进(jìn)一(yī)步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服务(wù)同比自年(nián)初以来明显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求(qiú)回暖带动部(bù)分中上游行(xíng)业涨价(jià)，在(zài)PPI中亦(yì)有体现(xiàn)，例如，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步(bù)回升。线(xiàn)下消费活动持(chí)续改善等(děng)或带动(dòng)内生(shēng)动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡(gòng)献、及部分(fēn)商品价格回落拖累逐(zhú)步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底(dǐ)回(huí)升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产(chǎn)资(zī)料拖累PPI低预期、原油链(liàn)等拖累(lèi)延(yán)续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个百分(fēn)点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环比降幅收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食(shí)品(pǐn)环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累(lèi)明(míng)显(xiǎn)，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱(yú)等服务项(xiàng)涨(zhǎng)价延(yán)续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加消费淡季影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非食品环比(bǐ)中，原油价(jià)格回落拖累(lèi)CPI交通(tōng)通信项环比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品(pǐn)服(fú)务环比明显上涨，分别较上月(yuè)变(biàn)动0.6和(hé)0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生(shēng)活资(zī)料(liào)韧性(xìng)延续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗掘拖累明显(xiǎn)、原(yuán)材料和加工工(gōng)业亦有(yǒu)走弱；生(shēng)活资料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续回落外，衣(yī)着、一般(bān)日用(yòng)品环比由(yóu)负转正，耐(nài)用消费品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上(shàng)游原材料链条相(xiāng)关价格(gé)回(huí)落(luò)，与线下消费(fèi)相(xiāng)关的(de)中下游行业(yè)价格回升。4月，多数行业环比(bǐ)价格回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭(tàn)开采、石油加工(gōng)、燃气供应环(huán)比(bǐ)延续回(huí)落、降(jiàng)幅均在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车制造、通信制造等部分中(zhōng)下游制造业价格有(yǒu)所回落，但文(wén)教娱制品(pǐn)等(děng)靠(kào)近终(zhōng)端制造业价格有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗g>风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究报告(gào)：《通(tōng)缩是(shì)个伪命(mìng)题》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日(rì)

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