金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民(mín)经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国(guó朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思)家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是(shì)一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月回(huí)落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格(gé)总体上趋(qū)于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促销力(lì)度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在(z朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思ài)这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因是服(fú)务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动(dòng)服(fú)务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个(gè)月(yuè)回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理(lǐ)的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市场(chǎng)需求(qiú)相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季(jì)节(jié)性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨(zuó)天央行(xíng)发(fā)布(bù)的一季度货币政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供(gōng)需(xū)恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在(zài)负(fù)值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化(huà)受(shòu)收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀(zh朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思àng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来评判经济(jì)进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油(yóu)、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示(shì)，资金(jīn)空转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金(jīn)滞留(liú)在(zài)金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间(jiān)信用派(pài)生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快(kuài)于(yú)企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生和经(jīng)济(jì)增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节(jié)效(xiào)应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超(chāo)调后的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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