2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来(lái)说意(yì)味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的(de)涨价(jià)。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高位。特(tè)别(bié)是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业(yè)代(dài)表之一(yī)通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域(yù)的(de)企业(yè)容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全(quán)相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度(dù)，大全能(néng)源实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是(shì)环(huán)比还(hái)是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明(míng)显下(xià)行趋(qū)势，说明(míng)当前有库(kù)存(cún)积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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