核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息(xī)率为投资(zī)要素(sù)，选(xuǎn)择(z社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说é)股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期(qī)持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的(de)投资收(shōu)益(yì)来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的(de)收(s社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说hōu)益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提升的(de)可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去(qù)三年的(de)现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定价的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银(yín)行(xíng)不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的(de)水平(píng)。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全(quán)边际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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