国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市(shì)场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多(duō)项重(zhòng)要(yào)经济数据(jù)出(chū)炉(lú)后，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节后(hòu)市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营的希望在(zài)变得(dé)渺茫(máng)。该股今年(nián)已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美国第一共和银(yín)行公布其第一季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司、财(cái)政部(bù)和美联储的官员正在与其他银行进行(xíng)协调(diào)会(huì)议(yì)，为第一(yī)共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月(yuè)28日公布(bù)的(de)内(nèi)部审(shěn)查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既(jì)源于该(gāi)行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美(měi)联(lián)储(chǔ)的审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能(néng)采取有力(lì)行动解(jiě)决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行的(de)规模扩大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行(xíng)变得有多么(me)不堪(kān)一击(jī)。他们的确发现了(le)风险，却(què)没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不力(lì)有(yǒu)关(guān)。他说，美联储监(jiān)管者(zhě)的(de)错误部分源于，特(tè)朗(lǎng)普执政时的(de)金融业改革(gé)普遍(biàn)放松了对(duì)中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文(wén)化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储的监管变(biàn)得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增加(jiā)复杂(zá)性(xìng)，以及监(jiān)管方(fāng)式不够自(zì)信果(guǒ)断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银(yín)行业(yè)审查员已(yǐ)经确定了(le)硅谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒闭(bì)的一大(dà)问(wèn)题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自身的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多的(de)证据。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告(gào)，数(shù)量是其他银(yín)行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行(xíng)多年来一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行(xíng)的一(yī)系(xì)列规定，包括压(yā)力测试和流动性要(yào)求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明(míng)，需(xū)要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准和的(de)流动(dòng)性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的(de)银行(xíng)考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的未实现损(sǔn)益，以便让银行(xíng)的资本(běn)要求更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资(zī)本(běn)规划和风险管理不足的公司(sī)，美联储(chǔ)可能(néng)增(zēng)加资本或流(liú)动性的要(yào)求，或(huò)者限制(zhì)股票回购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基础上(shàng)提供(gōng)给州政府(fǔ)和符(fú)合条件的地方政府以及某些私(sī)人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应(yīng)急(jí)和修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息(xī)，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行(xíng)副主席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与(yǔ)保加(jiā)利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯(sī)表示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动解(jiě)决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提(tí)供(gōng)1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新公布的数据(jù)显示，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此次公(gōng)布(bù)的数据(jù)再度印证了(le)美国通(tōng)胀的居高不下(xià)，这(zhè)加大了(le)美联储(chǔ)5月再次加息(xī)的可(kě)能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物(wù)价指数年化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)张晨向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，上(shàng)述数(shù)据(jù)显示(shì)出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他(tā)认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存(cún)在(zài)，金融不稳定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内(nèi)的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升(shēng)，再加上周五(wǔ)晚间(jiān)公布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联(lián)储5月份(fèn)加(jiā)息基本不(bù)存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美(měi)联储货币政策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及(jí)宏观审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此前银行业(yè)危机的爆发(fā)以及一季度经济的回落(luò)，美(měi)国当前(qián)经(jīng)济的脆弱性以及(jí)下行压力已(yǐ)经持续增加，但是一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过(guò)预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这意味着进行政策(cè)选择时不(bù)得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔(ěr)表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪(xù)，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经(jīng)对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的计(jì)价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望公(gōng)布(bù)，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利率决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的(de)会后(hòu)发言(yán)两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发(fā)布(bù)会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威尔对于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)的信(xìn)贷收(shōu)缩等方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则(zé)无(wú)论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均(jūn)构成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会议需(xū)要关(guān)注(zhù)三(sān)个方面：一是(shì)考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更(gèng)高水平(píng)的(de)通胀；二是美联储(chǔ)对于目前(qián)金融以及经济(jì)风(fēng)险的判断，到底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还是长期(qī)风险；三是(shì)美联储(chǔ)未来的(de)货币政策预期，比如(rú)是否透露(lù)下半年(nián)将(jiāng)降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债(zhài)利率曲线会(huì)加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升(shēng)，美元(yuán)指数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于当前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波(bō)动，但(dàn)是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重(zhòng)点关(guān)注美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对未来政策(cè)路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联储意(yì)外(wài)偏(piān)鹰，比如(rú)表现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市(shì)场或(huò)将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面(miàn)临涨跌(diē)两(liǎng)难(nán)局(jú)面

　　近期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵金(jīn)属行(xíng)情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预(yù)期出现一(yī)定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场出现(xiàn)高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利(lì)空因素间(jiān)来回(huí)拉扯。利(lì)多因挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信素方面，美(měi)联储加息临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价(jià)格的压(yā)制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债(zhài)务(wù)上(shàng)限悬而未决以及(jí)银行业(yè)风险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化(huà)黄金资(zī)产储备(bèi)功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价格(gé)形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市(shì)场和美联储对(duì)于后续(xù)货(huò)币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业(yè)人数还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区(qū)间，这极有可能造成通胀(zhàng)回(huí)归波折(zhé)反复，进而引发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策(cè)前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美(měi)联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议(yì)落(luò)地后的一段时间内，市场(chǎng)仍(réng)然挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信会(huì)延续上述(shù)的(de)修(xiū)正走势，美联储还需在(zài)更多数据指引以(yǐ)及(jí)银行风险事件落地后，再(zài)相机作出政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计(jì)仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵(guì)金属市(shì)场的(de)逻辑有两条主线(xiàn)：一是(shì)美(měi)国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全(quán)球贸易(yì)结算体系下(xià)美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚(máo)定(dìng)的(de)是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及美(měi)元结算体系(xì)的(de)变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他认为(wèi)目(mù)前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近(jìn)期(qī)的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置(zhì)的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金(jīn)属作(zuò)为多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了一定程(chéng)度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下行(xíng)以及(jí)欧美银行业风险带来的(de)避险情绪对(duì)贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美(měi)国通胀高位带来(lái)的(de)加息预(yù)测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回(huí)落压力(lì)。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回(huí)归通(tōng)胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市场对于美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍(réng)大(dà)幅领先美联储的官方预期，预计在(zài)高通(tōng)胀压力(lì)下(xià)，市场对降息预期的修正或将带(dài)来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一(yī)”长假(jiǎ)开启，还须警(jǐng)惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市(shì)场关键数据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他预(yù)计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息(xī)会议等(děng)重要事件(jiàn)，加(jiā)之银行业(yè)危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过(guò)分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)恰逢海(hǎi)外美联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸(cùn)过节(jié)，则(zé)要(yào)保持(chí)头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属或(huò)将迎来更加明确(què)的方(fāng)向性行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行(xíng)相应布局。

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