调油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因在于(yú)两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由于(yú)近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对(duì)于化工特别是(shì)与(yǔ)之(zhī)相(xiāng)关性相对(duì)较强(qiáng)的(de)PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在(zài)4月份(fèn)去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值(zhí)的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径(jìng)依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期(qī)今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)概(gài)率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料(liào)运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当(dāng)时市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的(de)短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提(tí)早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度(dù)至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需(xū)求的主要时期(qī)，而(ér)今年市(shì)场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑应该不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以(yǐ)后(hòu)，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突(tū)导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫情影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配(pèi)，从而(ér)导致(zhì)了美(měi)亚(yà)套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需(xū)求被赋(fù)予期(qī)待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了(le)长约(yuē)，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国(guó)际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油(yóu)优(yōu)势下(xià)降，在(zài)对未来需(xū)求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在(zài)还(hái)没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背景下(xià)，成品油消费的(de)成色或(huò)较预(yù)期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前(qián)期(qī)相(xiāng)对原油(yóu)的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃(tīng)夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的(de)供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思(suí)着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相(xiāng)对较长的(de)时间(j夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思iān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前(qián)国内(nèi)纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除(chú)了(le)苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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