本周(zhōu)，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗(hào)殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多(duō)是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市下(xià)跌的(de)风险输入。作为(wèi)同股同权(quán)的(de)两(liǎng)地上市指数，恒(héng)生AH股A指(zhǐ)数(shù)和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数(shù)和恒生指数过(guò)去(qù)3个月表现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数周二(èr)盘中低(dī)位较2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加(jiā)息(xī)在(zài)即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国际资(zī)金从新兴(xīng)市场撤离(lí)。瑞士瑞联(lián)银行日前(qián)将(jiāng)中(zhōng)国股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点(across 和 cross的区别，cross和across区别和用法diǎn)。剔除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势在必行。英为财情(qíng)的美联储利率观测器(qì)最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美(měi)国对策是：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来最快(kuài)速度紧缩货币(bì)供应。美国(guó)3月(yuè)M2货币供应量（未经季(jì)节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史across 和 cross的区别，cross和across区别和用法最大降(jiàng)幅，且是连续第(dì)四(sì)个(gè)月收缩。美联储加息导致金融(róng)资(zī)产盈利缩水，缩表(biǎo)则(zé)令(lìng)流动性(xìng)折(zhé)价效应加剧，在(zài)全球金融市场(chǎng)催生戴维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字(zì)头个(gè)股(gǔ)

　　美国银行业(yè)又一(yī)张骨牌崩塌！第(dì)一(yī)共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为(wèi)8.86亿美元(yuacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法án)），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机(jī)构(gòu)不再(zài)抱团(tuán)银行股，银行部分龙头股招行等承压(yā)，相较而言(yán)，工商银行(xíng)兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价(jià)兔年颓势，一(yī)是二(èr)者(zhě)虎(hǔ)年最(zuì)后(hòu)3个(gè)月股价(jià)大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是(shì)“中国(guó)特(tè)色估值(zhí)体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于行(xíng)业均(jūn)值，难以赋予中特估概念中的(de)回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数(shù)年(nián)内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和(hé)市净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪深京三(sān)市(shì)A股(gǔ)的(de)市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让(ràng)央企(qǐ)国企(qǐ)估值回(huí)归市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇局日(rì)前表示(shì)：“无论从(cóng)市(shì)盈(yíng)率还是市净率等指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑是为(wèi)中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前总市值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五月预期(qī)下跌(diē)空间不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井喷(pēn)式(shì)牛市带来(lái)的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放开(kāi)15只股(gǔ)票(piào)的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的(de)年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上涨的(de)年(nián)份有11次。自(zì)2008年至(zhì)去(qù)年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风(fēng)向标(biāo)已(yǐ)不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了(le)2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低(dī)。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主题的红五月行(xíng)情能(néng)否再现？关(guān)键在要看两(liǎng)点：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的(de)互联网指数能否维(wéi)持强势行情。二是(shì)作为A股(gǔ)第二大行业指数(shù)，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低(dī)位(wèi)上涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪(hù)深两市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维(wéi)持在万亿元(yuán)之(zhī)上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新(xīn)回到W形整理格(gé)局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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