近(jìn)日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际(jì)等(děng)，也获得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可(kě)复活的(de)对赌协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要(yào)从事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的(de)纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销售(shòu)金额比兴(xīng)福(fú)电(diàn)子当年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示面暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了ight: 24px;'>暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对(duì)磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的(de)面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，非经常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公司正常(cháng)盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的(de)有(yǒu)关毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比(bǐ)公司(sī)平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适(shì)时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否还能持(chí)续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的(de)间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合(hé)信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购主要(yào)系(xì)向(xiàng)关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原(yuán)材(cái)料(liào)、电力(lì)等能源(yuán)以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额(é)占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的(de)其(qí)他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母(mǔ)净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平(pín暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了g)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易(yì)。

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