上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风(fēng)险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广(guǎ天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音ng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前(qián)一(yī)直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等(děng)的(de)退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大(dà)多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而(ér)如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全(quán)面注册制改革的持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升。天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密切关(guān)注可(kě)转债市(shì)场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期(qī)。比如(rú)，可进一步明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可(kě)转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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