5月(yuè)13日，年内(nèi)首只(zhǐ)央企主题ETF——华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)央企红利ETF发布(bù)公告(gào)称，其(qí)累计有(yǒu)效(xiào)认购申(shēn)请份额总额(é)超过20亿份发(fā)行上限，将启(qǐ)动比(bǐ)例配(pèi)售。这则小(xiǎo)公告(gào)体现出市场对这(zhè)一“中特估(gū)”主(zhǔ)题的追捧(pěng)力度。

　　实际上，近(0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题jìn)期围绕着(zhe)“中特估”的(de)行情，市场关注度非常高，5月15日首批3只央企回(huí)报ETF发行，更成为这一波“中特(tè)估”行(xíng)情的催化(huà)剂。实际上，早(zǎo)在去年底及(jí)今年一季度，一(yī)些基金经理开(kāi)始调仓(cāng)换(huàn)股“中特估概念(niàn)”。

　　目前(qián)“中特估”资金面(miàn)、情绪(xù)面、估(gū)值方式等问题成为市场关(guān)注焦点，中国(guó)基金报采访多位(wèi)投(tóu)研人士，解析(xī)“中特(tè)估”这些焦(jiāo)点问题(tí)。

　　央企主题ETF密集上报(bào)发行

　　行情催化剂(jì)？

　　市(shì)场对“中特估(gū)”主题积极追捧。不(bù)仅(jǐn)华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证央企红利ETF罕见(jiàn)出现启动(dòng)“比例配售(shòu)”情(qíng)况，今(jīn)年场内(nèi)多(duō)只(zhǐ)“中(zhōng)字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计(jì)“吸金(jīn)”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有多(duō)只国央企主题基金发(fā)行，市场对此充满期待，如5月15日(rì)就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技引(yǐn)领、央企现代能源(yuán)等ETF也将(jiāng)获批发行，更有扎(zhā)堆上(shàng)报(bào)的(de)央(yāng)国企(qǐ)基金在排队入市。

　　这些(xiē)或成为这一波“中特估”行情(qíng)的催化剂(jì)。

　　融通红利机会基金(jīn)经(jīng)理何龙表示，央企ETF发行(xíng)在(zài)情绪(xù)上(shàng)是构成(chéng)催化因素的，近期银行股大涨的(de)一(yī)个催化因(yīn)素(sù)就是积极推(tuī)介相关央(yāng)企ETF的发(fā)行(xíng)。

　　“随着央企ETF的(de)发行，和诸多(duō)主题基金的申(shēn)报发行(xíng)，我认(rèn)为确实会成为引爆行情的催化剂(jì)，基(jī)本面、资金(jīn)面、政(zhèng)策面都在向好，下(xià)半年，中特估有可(kě)能独领风骚。”万家基金(jīn)章恒更是表示。

　　同样(yàng)，博时基(jī)金指数与量(liàng)化投资部基金(jīn)经理(lǐ)杨振建就表示，近期密集申(shēn)报的(de)国央企(qǐ)主题(tí)基(jī)金(jīn)主要涉及“股东(dōng)回报”、“科技引(yǐn)领”、“现代能源”几大主题，这样的(de)布局可以更好支(zhī)持央国企(qǐ)的估值重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行将成为行(xíng)情进一步上涨的催化剂。去年以来(lái)公募基金发行整体(tǐ)平淡，近(jìn)期多只国央企主题基(jī)金申(shēn)报和发行，行情(qíng)火热(rè)下将为市场带来增量资金，有望推动进一步上涨(zhǎng)。”杨振建(jiàn)进一步(bù)表示。

　　此外，银华(huá)基金ETF业务总监王帅(shuài)认为，公募基金积极布局央(yāng)国企主题基金，一方面是因为新一轮深化国企改革的大(dà)幕将拉开(kāi)，叠加“中特估(gū)”概念，央国企上市(shì)公司的投资价值凸显，该主(zhǔ)题的基金将(jiāng)为(wèi)投资(zī)者提供更(gèng)丰富的工(gōng)具以参(cān)与到央国企投(tóu)资。另(lìng)一方面是落实公募基金行业高(gāo)质量发展的要求，引导更多资(zī)金参与央国企改(gǎi)革，更好发挥公募(mù)基金服务(wù)资本市场(chǎng)改革、服务实体经济和国家战(zhàn)略的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的(de)发行将为央(yāng)企相关标的和板块带来增量资金，提升(shēng)交易活跃度(dù)，有望成为中特估行情的(de)催(cuī)化剂。

　　存量市场中变(biàn)赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市(shì)场结构性行情明显，中特估和人工(gōng)智能成为两大明显的(de)主线，而(ér)新能源(yuán)等前期热门赛道股冷却，在(zài)此背景下(xià)，一些(xiē)基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特(tè)估概念”。

　　万家基金基金经理(lǐ)章恒直(zhí)言，自己目前重点关注三大(dà)行业，火电、券商、军(jūn)工，这三大行业主(zhǔ)要是央(yāng)企(qǐ)或地方国资所在的行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行业本身基本(běn)面在今年(nián)会有重大的向上(shàng)变化的机会(huì)，比如火电(diàn)，会受益于煤炭价格(gé)的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益于(yú)今年(nián)市(shì)场成交量的放大(dà)，盈利大幅增长等(děng)。同(tóng)时，随着(zhe)国有企(qǐ)业改革的推进，大概率这些企业(yè)会进入一个提质增效、释放业绩(jì)的过程。”章恒表示(shì)，中特估是过去5年10年改革(gé)的成果，是非常(cháng)基(jī)本(běn)面(miàn)的(de)，和他过(guò)去(qù)1至2年研究投(tóu)资思路也非常吻合(hé)，为(wèi)在下半年抓住(zhù)这波中(zhōng)特估的投资(zī)机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重视中特估的投(tóu)资机会，判断中特估的机会未来三年分两个阶段。”融(róng)通红利(lì)机会(huì)基金(jīn)经(jīng)理何龙表示，第一阶(jiē)段也就是今年以数字经济和“一带一路”的主题普涨性机会为主，包括低(dī)于1倍PB、分红收益率极高的(de)品种，将(jiāng)会迎(yíng)来普涨性的机会。第二(èr)阶段是未来两(liǎng)年，在主题性机会消散以(yǐ)后，基于顶层(céng)设计对(duì)国央(yāng)经营管理价(jià)值(zhí)导(dǎo)向变化，我们判(pàn)断经营成果(guǒ)随(suí)之改变(biàn)是一(yī)个(gè)慢变量，会在(zài)未来两年体(tǐ)现在每(měi)一个央(yāng)国企的(de)报表中。

　　何龙强调，目(mù)前在挖(wā)掘公司经营层面(miàn)可能发生显著正向变(biàn)化的个股提前进行(xíng)布局(jú)，比如医(yī)药(yào)和消费等行业(yè)。

　　其实一(yī)季报已经显露(lù)出不少基金在行动。国金证券研(yán)究所数据显示，偏股主动(dòng)型基金2022年年报(bào)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股股票池中，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股票(piào)市值比例仅有1.18％。而(ér)2023年一季报披露的持仓(cāng)中，“中(zhōng)特估(gū)”概(gài)念占偏(piān)股(gǔ)主动(dòng)型基金(jīn)持(chí)有(yǒu)股票市值(zhí)比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在偏(piān)股主动型基金的持仓(cāng)中(zhōng)，占比明显提(tí)高。上述数据显示，根据偏股主动型基(jī)金2022年报及2023年一季报十大重仓股的数(shù)据，剔除(chú)个股涨跌影响(xiǎng)，估计了各基金主动(dòng)加(jiā)仓“中特估”概念股的市值占2022年末股(gǔ)票总(zǒng)市值(zhí)比例，一季度超过30％的偏股主动型(xíng)基金主动加(jiā)仓了“中特(tè)估”概念股，198只基金在2022年末不持(chí)有“中特估”概念股(gǔ)，但在一季度(dù)买入(rù)。

　　不仅如此，中信证券数据统计(jì)也显示(shì)，一(yī)季度主动偏股(gǔ)型公募基金对港股央国(guó)企的持股市值比重达到2019年以来的新高，港股(gǔ)央国企持(chí)股总市值占港(gǎng)股持股总市值的比(bǐ)重(zhòng)由2022年四季度的25.1％提(tí)升至(zhì)2023年一季(jì)度(dù)的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力(lì)量？

　　构建国(guó)央企专(zhuān)门的股票(piào)库(kù)

　　可以说中国特色估值体系，正深刻影响(xiǎng)基金(jīn)公司的投(tóu)研，落实到日常的投研流(liú)程和实践之中，不少基(jī)金(jīn)公司在加大(dà)投研力量(liàng)，更(gèng)有(yǒu)专门构(gòu)建国央企股票库。

　　融(róng)通红(hóng)利机(jī)会(huì)基(jī)金经理何龙就介绍，一方面，从顶层设(shè)计改变(biàn)研究员过去对国央企的固定思维，需要实地考(kǎo)察(chá)国央企，并且需(xū)要利(lì)用当前国央企愿(yuàn)意交(jiāo)流(liú)的契机(jī)，多花(huā)精力去进行跟(gēn)踪发(fā)现变化。

　　另一方(fāng)面，融通基(jī)金在行动上，要求研究员将自己(jǐ)所覆盖行业的所有国(guó)央企构建专(zhuān)门的股(gǔ)票库(kù)，并进行长(zhǎng)期跟踪，包括考察(chá)其(qí)实地调研的(de)的成果，了(le)解国央企(qǐ)经营思路和(hé)财务导向的变(biàn)化，结(jié)合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅也(yě)谈到(dào)“认识”上的重(zhòng)视。他表(biǎo)示，通过深入学(xué)习，对“中(zhōng)特估”有了更深刻的(de)认识：首先要(yào)认识市场体制机制、行业产业结构、主体持(chí)续发展能力等方(fāng)面所体现的鲜明(míng)中国(guó)元素(sù)和(hé)发展阶段特征，“中特估”应(yīng)该是在此基础上(shàng)构建的具(jù)有时代特征和(hé)中(zhōng)国特色、符合国家战略导(dǎo)向的(de)估值体系(xì)，而不是简(jiǎn)单套用国(guó)外的传统估值(zhí)模(mó)型。

　　“中特估是一种(zhǒng)新的(de)提法，但是这(zhè)个(gè)概念所涉及到(dào)的行业和公司，一(yī)直在发生的变化。”万家(jiā)基金经理(lǐ)章恒表示，万家(jiā)基金一直非常(cháng)关注(zhù)传统产业的变化，诸(zhū)如煤(méi)炭、金融、建筑(zhù)等多个领(lǐng)域，因此也是一定(dìng)能够抓住中特估这波行情的机(jī)会的。同时，随(suí)着时局的变(biàn)化，也在增加(jiā)相关行业的(de)研究力(lì)量。

　　此(cǐ)外，创金合(hé)信基金(jīn)首席经(jīng)济学家魏凤春表(biǎo)示，积极(jí)践行中国(guó)特色的估值体系是资本市场使命，投资者(zhě)需(xū)要学(xué)习领会并针对原(yuán)有的估(gū)值体系进行改造(zào)，以适应现实的需要。明确该体系的框架是第(dì)一(yī)位的工作，合理(lǐ)设置指标也非(fēi)常重要，投资者(zhě)的认可和实(shí)施(shī)是最终该体系能否具备长(zhǎng)期价值的基础(chǔ)。不过，他(tā)也提醒(xǐng)，人为的拔(bá)估值是很(hěn)大(dà)的认知误区(qū)，市场(chǎng)化认可是基本的常识，不可误判。

　　体现(xiàn)社会(huì)价值与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是(shì)国民(mín)经济的(de)支柱，国企央企(qǐ)发展要(yào)符合(hé)国家战略发(fā)展发向(xiàng)，更需(xū)要承担社会公共(gòng)责任等。而这(zhè)些都(dōu)应该考虑进估(gū)值体系(xì)之中，也引发市场关(guān)注。

　　多数受访的基金(jīn)经理(lǐ)认为，对于国(guó)央企的估值方式要充分体现企业的社会价值与国家战略(lüè)价(jià)值(zhí)，目前已(yǐ)经形成了初步(bù)的企业社会(huì)价(jià)值评价体(tǐ)系。

　　“如何定价国(guó)有企业承(chéng)担社会价值、符(fú)合国家战略发展的价值(zhí)？首要任务就构建中(zhōng)国特色的价值(zhí)评价体系(xì)，改变从以(yǐ)私人股(gǔ)东权益出(chū)发，现金流(liú)折(zhé)现为主要(yào)方法(fǎ)的单一价值(zhí)估值(zhí)体系，转向社(shè)会(huì)整体价(jià)值观念、纳入(rù)中国特色(sè)的ESG评(píng)价(jià)体(tǐ)系(xì)，充分体现企(qǐ)业的社会(huì)价值与国(guó)家战略价值。”博时基(jī)金指数(shù)与量0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题化投资部基(jī)金经理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近(jìn)年来国资委指导国内团队(duì)对(duì)于中国特色ESG披(pī)露与评价体系不断探(tàn)索，结(jié)合(hé)国际通(tōng)用规则，目前已经形成(chéng)了初步的企业社会(huì)价值评价体(tǐ)系，其(qí)中包括《企业ESG披露指南》、《中央(yāng)企业上市公司环境、社(shè)会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务总监、基金经理王帅(shuài)也认为，“中(zhōng)特估”应该是注(zhù)重(zhòng)企业价值的可(kě)持续估值，要(yào)重视股(gǔ)东、员工(gōng)和(hé)社会责(zé)任等要(yào)素对企(qǐ)业稳健成(chéng)长(zhǎng)的重大(dà)意义，重视(shì)稳定的(de)现金(jīn)流、持续(xù)增长(zhǎng)的盈(yíng)利、科(kē)技创新对提升(shēng)企业内在价值的积极作(zuò)用(yòng)，这样有利于提高估值定(dìng)价(jià)模型的科(kē)学(xué)性(xìng)和(hé)有效性。

　　“在指数编制、策略构建等(děng)实务工作(zuò)中，都(dōu)有成熟(shú)的量化(huà)指标可以使用(yòng)，包括净资产收(shōu)益率、营(yíng)业现金(jīn)比率、资产(chǎn)负债率、研发经费投入强度等(děng)等(děng)。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经理李欣更细致(zhì)分析在估值思(sī)维(wéi)、估值结论、估值判断(duàn)上有变化(huà)，尤其是估(gū)值(zhí)的方法(fǎ)和(hé)指标(biāo)上，他认为其(qí)包括(kuò)产业链上下游的衡(héng)量、全要素成本等，以及在纵向和(hé)横向(xiàng)上的研(yán)究，强调政策优(yōu)惠、产业发(fā)展、市场竞争(zhēng)力和可持(chí)续发(fā)展等各种因素与企(qǐ)业价值的关(guān)系。这些因素在(zài)对估值结论和(hé)判断的(de)影响上，也使(shǐ)得中国特色的估(gū)值体(tǐ)系与传(chuán)统的(de)估值体系有所不同。

　　“所以(yǐ)估(gū)值思维的变化，还有估(gū)值结论和估值判(pàn)断的变(biàn)化，都是(shì)为了更好地适应中国的市场和经济特点，提供更精准、更合理(lǐ)的企业估(gū)值信息。”李欣表(biǎo)示。

　　不(bù)过，创金(jīn)合信基金首席经济(jì)学家魏凤春直言，这需要在实践中进行探索，目前(qián)尚没有公认(rèn)的指标(biāo)可以(yǐ)使(shǐ)用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题