公募(mù)基金(jīn)交易结算(suàn)模式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常(cháng)见的托管人结算模式和券商结(jié)算模式之(zhī)后，一(yī)种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金(jīn)，该基金(jīn)由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目前正在(zài)发行的易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推(tuī)出也(yě)吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看来，目(mù)前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三(sān)类模式各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的(de)结(jié)算模(mó)式，最大限度(dù)的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模式是最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式(shì)启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公司撬(qiào)动(dòng)券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基(jī)金。而目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由(yóu)博(bó)道(dào)、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落(luò)地基金产品的券商，据了解，其(qí)他(tā)券商也(yě)在(zài)积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司(sī)进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在这种模式下(xià)，资金存放(fàng)在托管银行的托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户无(wú)需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用(yòng)申报(bào)交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每(měi)日(rì)滚动计(jì)算产品资金账户(hù)虚头寸资(zī)金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴成(chéng)，仍然保留(liú)了原(yuán)先(xiān)券商交易结算模式(shì)的(de)交易(yì)前端(duān)控(kòng)制、验资(zī)验券的优(yōu)点，同时(shí)资(zī)金结(jié)算由(yóu)托管行完成，解决了部(bù)分托管行(xíng)比较关注的托(tuō)管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(j虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴ī)金与(yǔ)证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化的(de)需求，也印证(zhèng)了(le)券(quàn)商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助(zhù)于(yú)降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效率带(dài)来的(de)优质交易(yì)体验(yàn)的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐(zhú)渐形(xíng)成，该模(mó)式将进一(yī)步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更多的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈(tán)及这类模式的(d虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴e)创(chuàng)新(xīn)点(diǎn)，平(píng)安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无(wú)需三方存管(guǎn)；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资(zī)验券(quàn)；三是(shì)日(rì)终资(zī)金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的商业(yè)模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资(zī)端(duān)业务(wù)也是通过(guò)券商完成，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券(quàn)公司(sī)对(duì)产品场内交易(yì)进行前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)，可有效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道商业(yè)模式的(de)创新，类似与券商结算(suàn)模式(shì)，捆绑(bǎng)了商(shāng)业(yè)利益(yì)，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人士(shì)认为，对于基金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风(fēng)险控制(zhì)两方(fāng)面的需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即(jí)可调(diào)整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了(le)交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)，可优化交易(yì)监(jiān)控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的(de)主要优(yōu)势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产品资金(jīn)不(bù)是集中于原(yuán)来(lái)的证券公(gōng)司(sī)资金账(zhàng)户(hù)，仍然(rán)存放在托管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确(què)各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终资金对(duì)账实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人(rén)系统对(duì)接对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的几点不(bù)足之处(chù)：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组(zǔ)合(hé)交易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业(yè)务还涉(shè)及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决等问题(tí)，初期或更多是(shì)头(tóu)部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一(yī)业务(wù)进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不(bù)大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士表示，这类业务具(jù)备一定(dìng)吸(xī)引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结(jié)算模式，这一模式(shì)可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券商(shāng)双方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明(míng)显(xiǎn)的先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构对该模式(shì)会(huì)保(bǎo)持(chí)高度(dù)关注，会(huì)成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模(mó)式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在(zài)托管账(zhàng)户，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务机构客户的(de)能力，也加(jiā)强了公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不(bù)少系(xì)统改造(zào)，尤其是托管行(xíng)和券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来(lái)说，总体保留(liú)沿(yán)用券商结算模式下(xià)的(de)场内交易前端验资(zī)验券(quàn)相关(guān)流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一(yī)些(xiē)小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托(tuō)管行的(de)系统改(gǎi)动较大，如(rú)在(zài)系统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解(jiě)到，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一(yī)模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前(qián)公募(mù)基金结算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券商(shāng)的交易(yì)席位直(zhí)连报(bào)盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与(yǔ)中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善(shàn)及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模式(shì)。根据中金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基金数量(liàng)与规模(mó)分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据(jù)全部(bù)基(jī)金(jīn)规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式(shì)也(yě)正(zhèng)式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，每(měi)种结算模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最(zuì)大(dà)限度的(de)调动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结(jié)模式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴随(suí)着权(quán)益(yì)市场行情修复及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基金等(děng)产品类型上，券结(jié)模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金相关(guān)人(rén)士(shì)表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的(de)发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银(yín)行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推(tuī)动券(quàn)商和基金(jīn)公司(sī)的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大(dà)、技术系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将(jiāng)基金公司(sī)、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下，竞争格(gé)局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持续(xù)提(tí)供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券公司(sī)会受益于这(zhè)一发(fā)展变化。

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