核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持(chí)有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得(dé)较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思）在(zài)分子部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步(bù)企稳，而(ér)中小银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的(de)表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益(yì)的溢(yì)价》

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