四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的(de)是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的(de)数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（202燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗3年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差(chà)水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的(de)供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款利率(lǜ)下燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策(cè)利(lì)率就(jiù)必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前经济修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平(píng)的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息(xī)，个(gè)人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息(xī)的一(yī)种存款方式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依(yī)然(rán)需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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