4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气(qì)度(dù)环比(bǐ)有所回落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去年4月低(dī)基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数(shù)提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资(zī)可(kě)能(néng)高位上行(xíng)至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资(zī)降(jiàng)幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数(shù)及海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口(kǒu)价格(gé)指数或有所(suǒ)下(xià)行，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回暖可能(néng)支撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好ng>

　　4月中国宏观数(shù)据预(yù)览

　　工业(yè)：工业(yè)生产及物流景气(qì)度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业(yè)生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开(kāi)工(gōng)率总体持稳(wěn)：焦(jiāo)化开工率环(huán)比(bǐ)上行3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉开工率环比回升2个(gè)百分(fēn)点。但4月制造业(yè)PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅有所扩大(dà)：4月，整车(chē)物(wù)流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年(nián)同期降(jiàng)幅亦(yì)从(cóng)3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业(yè)生产景气度(dù)环比有所下(xià)行，但(dàn)受去年同期低(dī)基数(shù)提振(zhèn)同比(bǐ)有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子等受疫情影响较大的(de)工业生产(chǎn)可能(néng)上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。4月(yuè)居民出行及(jí)消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用(yòng)车零(líng)售(shòu)销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张。今年五一假期居民(mín)此前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释放(fàng)，国内旅游出(chū)行(xíng)人数及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢(huī)复至2019年的(de)85％，显示“伤疤(bā)效(xiào)应”下居民消费倾(qīng)向尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前(qián)水平（参(cān)考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计(jì)当(dāng)月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频(pín)数据显(xiǎn)示4月(yuè)以(yǐ)来(lái)地(dì)产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中(zhōng)城(chéng)市销售面积较2021年(nián)同(tóng)期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售面积较2021年同期(qī)上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样下行(xíng)；土地成(chéng)交(jiāo)方(fāng)面，4月(yuè)百城土地成交面(miàn)积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有(yǒu)所(suǒ)放缓，玻璃库(kù)存持(chí)续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存(cún)较3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建(jiàn)筑(zhù)钢(gāng)材成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地产民企拿(ná)地及在(zài)手(shǒu)资金情况(kuàng)能否(fǒu)回暖，地产新(xīn)开(kāi)工(gōng)能否(fǒu)回升；2）地产销售动(dòng)能能否再(zài)度上行(xíng)。基(jī)建端，4月地方新增(zēng)专项(xiàng)债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可能(néng)支撑低(dī)基数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格持续回(huí)落但(dàn)核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食品价格下(xià)行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国(guó)小商品(pǐn)总价格指(zhǐ)数较3月上行(xíng)0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅(fú)分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下(xià)行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较(jiào)高；另(lìng)一方面，海外经(jīng)济(jì)动能继续减弱(ruò)且内需仍待恢(huī)复，工业(yè)品价格同(tóng)比继(jì)续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数(shù)环比上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名(míng)义(yì)出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口(kǒu)增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此外(wài)，我国和亚(yà)太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链(liàn)的(de)格(gé)局不断优化(huà)，出口增长韧(rèn)性可能超预(yù)期（参(cān)见《中(zhōng)国(guó)出(chū)口产业链的升级与(yǔ)重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势(shì)头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续企稳(wěn)回(huí)升，政策性银行金融工(gōng)具继续带动基(jī)建投资和企(qǐ)业(yè)中长期贷款(kuǎn)增长，信贷(dài)周期或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企(qǐ)业债、股(gǔ)权及政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)融资较(jiào)去年同期略有走弱。财(cái)政方(fāng)面，去年留(liú)抵退税低基(jī)数下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其(qí)民生(shēng)和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金(jīn)融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及(jí)预期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表(biǎo)的(de)《增长动能(néng)环孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好比走弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸显》