核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的(de)不(bù)确定(dìng)性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的(de)股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持有的(de)投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获(huò)得较(jiào)高的股利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上(shà冀g是河北哪里的车牌ng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年(nián)的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在20冀g是河北哪里的车牌14年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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