四大国有银行(xíng)的集体降(雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗jiàng)息惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公(gōng)业务，通知存(cún)款则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本(běn)进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费投(tóu)资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量适(shì)度(dù)增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居民(mín)的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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