来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续(xù)，短期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修(xiū)复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济(jì)增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态(tài)势”吴亦凡还出得来吗。从(cóng)一季度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也(yě)提到(dào)“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持(chí)续(xù)回升(shēng)向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长(zhǎng)不会(huì)通过(guò)强刺激的(de)方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一(yī)阶段更多通过激(jī)发市(shì)场化(huà)的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革(gé)开放的方式激发高(gāo)质量(liàng)的(de)增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要(yào)吴亦凡还出得来吗还是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议(yì)的表(biǎo)述(shù)。对于政策的(de)要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明扩大需求(qiú)是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高(gāo)消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还是(shì)靠(kào)居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资(zī)基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加(jiā)快(kuài)建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济(jì)并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源(yuán)汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此(cǐ)外(wài)，在互联(lián)网领(lǐng)域(yù)，要推动平(píng)台(tái)企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年(nián)和(hé)去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题依然是(shì)存在的。

　吴亦凡还出得来吗　整体看，二季(jì)度(dù)经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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