4月美国(guó)就业(yè)报告(gào)大超预期，新增就业、失业电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期(qī)。非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是(shì)需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新(xīn)增(zēng)非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因(yīn)子(zi)要(yào)高于以(yǐ)往年(nián)份，或(huò)导(dǎo)致非农(nóng)就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发布后，截至(zhì)北(běi)京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美(měi)债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数基本(běn)持平(píng)于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)数据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国就业报(bào)告大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就业(yè)+电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊25.3万人(rén)，高于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农(nóng)就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期(qī)，但整(zhěng)体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致(zhì)企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子(zi)要高(gāo)于以往年(nián)份（图(tú)2），或导致非农就业数据偏(piān)高(gāo)，未来(lái)持(chí)续性存(cún)在(zài)较大不(bù)确定。非农发(fā)布后(hòu)，截至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非(fēi)农(nóng)新增(zēng)就业整体回升，其中商品相关行业回升(shēng)明显。4月商品(pǐn)相(xiāng)关行业新增非(fēi)农就业3.3万(wàn)人，占4月(yuè)新(xīn)增就(jiù)业的13％，相对(duì)3月(yuè)增加5万(wàn)人。其(qí)中，制造(zào)业、建筑业等新增就(jiù)业均(jūn)边(biān)际(jì)回升(shēng)。商品相(xiāng)关行业就业边际改(gǎi)善，或反映制造业边际好转。例(lì)如，4月美国(guó)ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比(bǐ)也边际回升。4月服(fú)务业相关(guān)行业新(xīn)增(zēng)就(jiù)业(yè)从3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健和(hé)商(shāng)业服务新增就业分别(bié)为6.4万和(hé)4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较多(duō)的休闲酒店(diàn)业(yè)4月(yuè)新增就业(yè)3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标(biāo)指示，服务(wù)业需求可(kě)能仍在走弱。例如(rú)3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售(shòu)业(yè)的总(zǒng)空缺约384万人，较22年(nián)12月(yuè)的(de)470万(wàn)人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的(de)水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及(jí)小(xiǎo)时工资增速(sù)回升，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽(jǐn)管遭(zāo)遇硅(guī)谷(gǔ)银行风波的(de)不(bù)确定性冲击(jī)，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就(jiù)业市场韧性较强，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季度(dù)小时(shí)工资增速(sù)低于其他工资指标，4月小时工资(zī)增速回升后，与其他工资指标的差(chà)距收窄，指示(shì)美(měi)国潜在(zài)的工资(zī)增速(sù)维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加大美联(lián)储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据(jù)显示，美国就业市场(chǎng)劳(láo)动力供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就业市(shì)场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续(xù)三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年11月的(de)水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职(zhí)人之(zhī)比的回落速度接(jiē)近(jìn)1973年的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度，美国(guó)就业(yè)市场(chǎng)才能更接近供(gōng)需平(píng)衡(héng)（图表8）。

　　我们(men)认为(wèi)，超(chāo)预期(qī)的非农就业数据将(jiāng)进一步削弱(ruò)联(lián)储的降息(xī)意愿，但(dàn)实际经济动能或弱(ruò)于非(fēi)农就业数据(jù)所指示(shì)的水平，后续需要关注季节(jié)因子扰(rǎo)动下降后(hòu)就业数据的走势(shì)。非农就(jiù)业超预期叠加工(gōng)资(zī)增速(sù)回升，预(yù)计联(lián)储将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的立(lì)场(chǎng)。若就业数据出现(xiàn)明显恶化(huà)，联(lián)储转向的可(kě)能性(xìng)将(jiāng)加大(dà)。5月(yuè)以来，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)被接管、西太平(píng)洋(yáng)合众(zhòng)银(yín)行等(děng)区域银行(xíng)股价大幅(fú)下挫，中(zhōng)小银行风险仍在(zài)发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国(guó)债务(wù)上限触发时点提前(qián)，前景存在较大不确定性（参见《美国债务(wù)上(shàng)限提前触发(fā)会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠(dié)加不(bù)断发酵的银(yín)行危机以及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)风波，金融市(shì)场动荡可能性加大，不排除金融(róng)风险以及实体经济的脆弱性倒逼(bī)联储下半(bàn)年转向。

　　风险提(tí)示：美(měi)国中小银行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或(huò)许(xǔ)和季节(jié)性(xìng)有关》

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