昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行无可厚非是什么意思业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经(jīng)济带来的(de)后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于(yú)另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境(jìng)在这六(liù)个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一(yī)季度是(shì)股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题(tí)将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石(shí)油做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的(de)储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么(me)结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说，日(rì)本用日元做了(le)些(xiē)奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较低(dī)的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以看出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带(dài)来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份(fèn)可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度无可厚非是什么意思至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪(zhū)供应压(yā)力(lì)最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(无可厚非是什么意思qī)价目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风险。

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