4月(yuè)中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业(yè)：工业生产及(jí)物流(liú)景气度环(huán)比有(yǒu)所回(huí)落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社(shè)会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预计当(dāng)月(yuè)总投资(zī)同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数及(jí)海外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口增速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进口降幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格(gé)指数或有所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能(néng)支撑出口增速维(wéi)持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预(yù)计保持较高增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及(jí)物(wù)流景气度环比有所回(huí)落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分(fēn)点、高炉开(kāi)工率(lǜ)环比回升2个(gè)百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收(shōu)缩区间，且4月(yuè)物流指数环(huán)比有所(suǒ)下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大(dà)：4月，整(zhěng)车(chē)物(wù)流指(zhǐ)数较(jiào)3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从(cóng)3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗园(yuán)区吞吐指(zhǐ)数环比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产(chǎn)景气度环比有所下行，但受(shòu)去年(nián)同(tóng)期(qī)低基数提振同(tóng)比有所上(shàng)行，尤(yóu)其是(shì)汽车、电(diàn)子(zi)、机械电子等受疫(yì)情影响较大的工(gōng)业生产可(kě)能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总额同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月(yuè)居民出行(xíng)及消费活跃度(dù)仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及车展等(děng)线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售(shòu)销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五(wǔ)一假(jiǎ)期居民此(cǐ)前受(shòu)抑制的旅游需(xū)求得到集中释放，国(guó)内旅游出行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤(bā)效应”下居民(mín)消(xiāo)费倾向(xiàng)尚未(wèi)修复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消费数据(jù)的三(sān)个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能(néng)高位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据(jù)显示4月以来地产花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗需求较3月有所(suǒ)走弱，房(fáng)建(jiàn)开工节(jié)奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市销售面积(jī)较(jiào)2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售面积较2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开(kāi)工(gōng)节(jié)奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持(chí)续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比(bǐ)较(jiào)3月同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点(diǎn)关注：1）地产(chǎn)民(mín)企(qǐ)拿(ná)地及(jí)在手资金(jīn)情(qíng)况能(néng)否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回(huí)升(shēng)；2）地产(chǎn)销售动能能否再度上行。基(jī)建端，4月地方新增专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基(jī)建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外(wài)经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小麦(mài)批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国(guó)小商品总价格指数(shù)较(jiào)3月上行(xíng)0.2％，其(qí)中服装服饰类持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行(xíng)：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方面，海外经济动能(néng)继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格(gé)同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较(jiào)3月(yuè)环比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商品价格总指数环(huán)比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格(gé)走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价(jià)格(gé)指(zhǐ)数(shù)或有所(suǒ)下(xià)行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求回(huí)暖可能支撑出(chū)口增(zēng)速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于(yú)3月（美元计(jì)）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体(tǐ)化产业链(liàn)、需求链的(de)格局不(bù)断优化(huà)，出口增长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口(kǒu)产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预(yù)计4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续年初(chū)至今的(de)较强势头、购房需(xū)求回升背景(jǐng)下房贷/居民贷款需(xū)求有(yǒu)望继续(xù)企(qǐ)稳回升，政策性银(yín)行金融工具继续带动基(jī)建投资和(hé)企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷(dài)款增长，信贷周期或继(jì)续保持强(qiáng)势。信贷推动下，社(shè)融同(tóng)比增速或上行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府(fǔ)债融(róng)资较(jiào)去年同期(qī)略(lüè)有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税(shuì)低基数下，财政(zhèng)收入增长有(yǒu)望(wàng)回(huí)升；财政支出、尤其(qí)民生和基建相关(guān)支出有望保持(chí)较快(kuài)增长——预(yù)计(jì)政策性银行金融(róng)工具仍是近期准财政的主要(yào)发(fā)力渠道。

　　风(fēng)险提示(shì)：消(xiāo)费复(fù)苏(sū)不及(jí)预期、稳地产政(zhèng)策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环(huán)比走弱、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗