核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性较(jiào)高(g料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗āo)，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的收益料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的(de)现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税(shuì)收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会(huì)使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的(de)溢价》

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