申万一(yī)级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市(shì)公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有(yǒu)影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含(hán)量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业(yè)上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业(yè)，2018年长电(diàn)科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收快(kuài)速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景(jǐng)下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业营(yíng)收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速(sù)在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体(tǐ)量(liàng)排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货(huò)周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的(de)企业(yè)，股价表(biǎo)现也(yě)往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均(j世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼='color: #ff0000; line-height: 24px;'>世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼ūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过(guò)2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛(máo)利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了与这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和海世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼光信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石(shí)英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金(jīn)投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司(sī)实现(xiàn)了批量(liàng)销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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