四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下(xià)调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银(yín)行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合(hé)推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降(jiàng)低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基(jī)本(běn)匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前(不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本(běn)压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对(duì)于(yú)规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货币(bì)环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会(huì)不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在(zài)银行开(kāi)立(lì)一个(gè)具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需(xū)要休养生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复苏不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语(sū)斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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