财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银(yín)行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为(wèi)两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新央(yāng)企股东(dōng)回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外(wài)一份则是(shì)沪市(shì)金融(róng)业主题座谈会，其中“在(zài)服务(wù)中国式现代化中促进金融业估值提升和(hé)高质量发展”成(chéng)为重要(yào)议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对(duì)部分传统行业(yè)国央(yāng)企的(de)严重低(dī)配和低(dī)估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行为首的(de)大金融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的央企(qǐ)股东回(huí)报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影，却(què)获得极(jí)大的传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大金融(róng)板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示(shì)着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢？多(duō)位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市场，银行板块是作(zuò)为(wèi)“国(guó)资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资(zī)者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银行(xíng)涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商(shāng)银(yín)行(xíng)、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银(yín)行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银(yín)河(hé)领涨，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过4％，从资(zī)金(jīn)流动(dòng)来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年(nián)来(lái)的(de)最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人董承非在(zài)5月7日(rì)表(biǎo)示(shì)，在经济(jì)复苏(sū)不强(qiáng)劲情(qíng)况(kuàng)下，原来看(kàn)不起(qǐ)的那些低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难(nán)能(néng)可(kě)贵，因(yīn)此被忽(hū)略高(gāo)分红、深度(dù)价值的企(qǐ)业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基(jī)金经理吴鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在(zài)估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复(fù)苏(sū)整体回报(bào)率预期下行、中(zhōng)特(tè)估(gū)政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的(de)季节，银行(xíng)股等(děng)来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行(xíng)、交行、西(xī)安等(děng)5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过2假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字0％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近两年(nián)来的最(zuì)高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都是银(yín)行股上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估(gū)值上，截至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行(xíng)和(hé)招商银行(xíng)，其余银(yín)行均处于“破(pò)净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场(chǎng)人(rén)士(shì)指出(chū)，中字(zì假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字)头(tóu)银行目标(biāo)价(jià)估值最保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当(dāng)前(qián)板块交易热(rè)度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分红和高股息(xī)是银(yín)行(xíng)股相对于其他(tā)主题板(bǎn)块(kuài)更强的优势(shì)，据(jù)财通证券研(yán)报(bào)，国有大(dà)行近五年(nián)分红率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资需(xū)要。近年来国(guó)有大(dà)行(xíng)股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升(shēng)趋(qū)势(shì)平均股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极(jí)低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新低，显著低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表(biǎo)示(shì)，高股息策略(lüè)以其确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全边际可以为投(tóu)资者提供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而(ér)稳定、估(gū)值处于历史低(dī)位(wèi)的(de)银(yín)行板块是高股息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块。与(yǔ)此同时，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)在一季度(dù)是业绩低(dī)点。随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过(guò)去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量化(huà)及衍生品投资(zī)部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资(zī)机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量的(de)商誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他(tā)还指出(chū)，国企改革(gé)有望使得这些问(wèn)题(tí)得(dé)到(dào)改(gǎi)善，从(cóng)而(ér)提高银(yín)行的利(lì)润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点开始担(dān)忧(yōu)市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下(xià)去看金融(róng)股的爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出(chū)市场(chǎng)行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块过去被当(dāng)成(chéng)行(xíng)情结束的(de)指标，其背后通(tōng)常潜意识映(yìng)射包括(kuò)不限于(yú)大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避(bì)险状(zhuàng)态、大(dà)金(jīn)融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的金融股走强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融(róng)“吸(xī)血”效应并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作为大市值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量与甚至部(bù)分(fēn)中小市值板块成(chéng)交(jiāo)量相差(chà)甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也(yě)不是单一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一(yī)地以过(guò)去大金融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端(duān)的(de)交易结构容易被表征为市场波动的(de)前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨(jù)大(dà)，建议不要单(dān)一映(yìng)射分析。

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