大(dà)家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃阿族(zú)警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了(le)今年降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议(yì)可能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化(huà)的(de)根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货分析田井读什么字，畊和耕的区别师刘(liú)书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下(xià)调可(kě)能，成本端(duān)难以提(tí)供有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复(fù)。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企(q田井读什么字，畊和耕的区别ǐ)业(yè)整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度(dù)较(jiào)大，且部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下(xià)游再(zài)平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn田井读什么字，畊和耕的区别)种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议(yì)上承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石(shí)油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今(jīn)年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美(měi)国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及(jí)成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价(jià)格(gé)下行(xíng)的(de)趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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