财联(lián)社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股(gǔ)价(jià)累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子(zi)公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多(duō)个地区(qū)的销售权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端(duān)化(huà)转型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度(dù)或(huò)不弱(ruò)于(yú)成本催生(shēng)普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几(jǐ)年时(shí)有发(fā)生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价区域(yù)由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破价格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在(zài)2022年推(tuī)出(chū)价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发(fā)布的(de)研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计(jì)公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高(gāo)端化(huà)完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续(xù)发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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