财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实(shí)体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填(tián)充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分(fēn)人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表示，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗品业绩(jì)比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发(fā)展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发(fā)行的(de)理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗旦第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研(yán)报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的(de)手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面(miàn)。首先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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