核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全(quán)边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股息率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高的(de)股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安(ān)全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会(huì)在下半年(nián)提升。资(zī)产质量(liàng)方速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉面(miàn)银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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