私募(mù)基金运作即(jí)将迎来(lái)更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资(zī)基金业协(xié)会（下(xià)称中基协）就起草的(de)《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募(mù)证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登(dēng)记私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行(xíng)业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资(zī)基金募集、投资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募(mù)集及存(cún)续门(mén)槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及存(cún)续(xù)规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一(yī)步明(míng)确了(le)私募(mù)登记(jì)备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易(yì)日出现基金资产净值低(dī)于(yú)1000万元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募(mù)集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋(qū)势(shì)，中小规模的(de)私募(mù)生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一(y稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊ī)次(cì)。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求(qiú)方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业投(tóu)资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全部私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊(huì)认可的投(tóu)资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式(shì)规(guī)避(bì)监管要(yào)求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的资产管理产(chǎn)品的(de)，应当明确(què)约定所投资的(de)私募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公(gōng)开(kāi)募集基金以外的(de)其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品交易(yì)异化为股票(piào)、债券等场内(nèi)标(biāo)的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方(fāng)面，要(yào)求私募证券投稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊资基金(jīn)管理人(rén)建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先与公(gōng)平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输(shū)送(sòng)。对(duì)量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易(yì)监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一步细化对(duì)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息报送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私募证券投资基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备(bèi)金制度(dù)等(děng)。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同一实(shí)际控制人控制的(de)私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预(yù)警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确预(yù)案触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理人(rén)应当对投资(zī)者资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责(zé)投(tóu)资运(yùn)作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机(jī)构资产管(guǎn)理产品以及其他(tā)私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私募基金相对(duì)其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行业(yè)的(de)健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时为减少新老基(jī)金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规(guī)模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不得(dé)展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续(xù)期限的私募证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在(zài)《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金限(xiàn)期(qī)整改。

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