金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架(shàng)可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布(bù)公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利率，下维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利(lì)率（整存(cún)整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非真的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋(维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架qū)。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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