金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意(yì)义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入(rù)；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端卡西欧手表是名牌吗，卡西欧手表很掉档次吗成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最快的(de)时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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