来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势(shì)和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍(réng)然(rán)是重点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去(qù)年(nián)四(sì)季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之(zhī)前(qián)2019年的(de)6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续(xù)回(huí)升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年(nián)经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营(yíng)主体活(huó)力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发几率还是机率 概率和几率一样吗市(shì)场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制(zhì)企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发(fā)的(de)内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需(xū)求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次(cì)会(huì)议(yì)强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大(dà)特大城(chéng)市积(jī)极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易(yì)港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化(huà)产业(yè)体系(xì)要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济(jì)并(bìng)不(bù)是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯(hāng)实科技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出(chū)“要(yào)重视(shì)通(tōng)用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风(fēng)险”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中(zhōng)小金(jīn)融机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响(xiǎ几率还是机率 概率和几率一样吗ng)减弱，其他(tā)方(fāng)面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济(jì)修复(fù)速度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克(kè)制。

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