5窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污月13日(rì)，年内首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF发布公告称，其累(lèi)计(jì)有(yǒu)效认购申请(qǐng)份额总额超过20亿份(fèn)发行上限，将启动比例配售。这则小公(gōng)告体(tǐ)现出市场对(duì)这(zhè)一(yī)“中特估”主(zhǔ)题的(de)追捧力度。

　　实际上，近(jìn)期围绕(rào)着“中特估”的(de)行情，市场关注(zhù)度非常高(gāo)，5月15日首批3只(zhǐ)央企(qǐ)回报ETF发(fā)行，更成为这(zhè)一波“中特估”行情的催(cuī)化(huà)剂。实际(jì)上，早在去年底及今年一季度，一(yī)些基金(jīn)经理开始调(diào)仓换股“中(zhōng)特估概(gài)念”。

　　目(mù)前(qián)“中特(tè)估”资(zī)金面(miàn)、情绪面、估值方式等问(wèn)题成为(wèi)市场(chǎng)关注焦(jiāo)点，中(zhōng)国基(jī)金报采(cǎi)访(fǎng)多位投研(yán)人(rén)士，解析“中特估”这些焦(jiāo)点问(wèn)题。

　　央企主题(tí)ETF密集上(shàng)报发行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主题(tí)积极追(zhuī)捧。不仅华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)央企红利ETF罕见出现启(qǐ)动“比例配售(shòu)”情况，今年场内(nèi)多(duō)只(zhǐ)“中字头”ETF也持(chí)续“吸金(jīn)”，15只央企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续有多只国(guó)央企(qǐ)主题(tí)基金发行，市场对(duì)此充满期待(dài)，如5月15日就有(yǒu)3只央企(qǐ)回报ETF，后续(xù)跟(gēn)踪央企科技引(yǐn)领、央企现(xiàn)代能源等ETF也将获批发行(xíng)，更(gèng)有(yǒu)扎堆上报的央(yāng)国企基金在(zài)排(pái)队入市。

　　这些或成为这一波“中(zhōng)特估”行情(qíng)的催化剂。

　　融通红利机会基金(jīn)经理何龙表示(shì)，央(yāng)企ETF发行(xíng)在情绪(xù)上是(shì)构成(chéng)催(cuī)化因素的(de)，近期银行股(gǔ)大涨的一(yī)个催(cuī)化因素就是积极推介(jiè)相关(guān)央企ETF的(de)发行。

　　“随着(zhe)央(yāng)企ETF的发行，和诸多主题基金的申报发行(xíng)，我(wǒ)认为确实会成为(wèi)引爆行情的催化剂，基(jī)本面(miàn)、资金面、政(zhèng)策面都在向好(hǎo)，下(xià)半(bàn)年，中特估有可能独领风骚。”万家基金章恒(héng)更是表示(shì)。

　　同样(yàng)，博时基金指(zhǐ)数(shù)与(yǔ)量(liàng)化投资部基金(jīn)经理(lǐ)杨振建就表示，近(jìn)期(qī)密集申(shēn)报的国央(yāng)企主(zhǔ)题基金(jīn)主要涉及“股东回报”、“科技(jì)引领”、“现代能源”几大主题，这样的布(bù)局(jú)可以更(gèng)好支持(chí)央(yāng)国企的估值重(zhòng)塑(sù)。

　　“央企ETF的发(fā)行将成为行情进一步上涨(zhǎng)的催化(huà)剂。去年以来公募基金发行整体平淡，近期多只国央(yāng)企主题基金(jīn)申报(bào)和发行(xíng)，行情火热下将为市场带来(lái)增量资金，有望推动进一步上(shàng)涨。”杨振建(jiàn)进一步表示(shì)。

　　此外，银华基(jī)金ETF业务(wù)总(zǒng)监王帅(shuài)认为，公募(mù)基金积(jī)极布(bù)局央(yāng)国(guó)企(qǐ)主题(tí)基金，一(yī)方(fāng)面是因为新(xīn)一轮深化(huà)国企改革的(de)大幕将拉开，叠加“中特(tè)估”概念，央国企(qǐ)上市公司的(de)投资价值凸(tū)显，该主题的基(jī)金将为投资者提(tí)供更丰富的工具以参与到央国企投资。另(lìng)一(yī)方面是落(luò)实公募基金行业高质量发展的要求，引导更多(duō)资(zī)金参与央(yāng)国企改革，更(gèng)好(hǎo)发挥公募基金(jīn)服务资本市场改(gǎi)革、服务(wù)实体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示(shì)，未来央企ETF的发行(xíng)将为(wèi)央企相关标(biāo)的和板块带(dài)来(lái)增量资金，提(tí)升(shēng)交易活跃度(dù)，有望成(chéng)为(wèi)中特(tè)估(gū)行(xíng)情的(de)催化剂。

　　存量市(shì)场中(zhōng)变赛道(dào)

　　积极(jí)调仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结构性行情(qíng)明(míng)显，中(zhōng)特(tè)估(gū)和人(rén)工智能(néng)成为两(liǎng)大明显的(de)主线，而新能源等前期热门(mén)赛道股(gǔ)冷却(què)，在此背景下，一些(xiē)基(jī)金经理开(kāi)始(shǐ)调(diào)仓换股(gǔ)“中特估概(gài)念”。

　　万(wàn)家基金(jīn)基(jī)金经理(lǐ)章(zhāng)恒(héng)直言，自己目前重点关注三大行业，火(huǒ)电、券(quàn)商(shāng)、军工，这(zhè)三大行业主要是央企或地方国(guó)资所在的行业(yè)，民营企业占比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)。

　　“首先是基于行业本身基本面在今年(nián)会有重大(dà)的(de)向上(shàng)变化(huà)的机会(huì)，比如火(huǒ)电，会受益于(yú)煤炭价格的下跌，扭(niǔ)亏为盈；券(quàn)商，会受益于今年市(shì)场成交量的放(fàng)大，盈利大(dà)幅增长等。同时，随着国有企业改(gǎi)革的推进(jìn)，大概(gài)率这些企业会进入一个提质增(zēng)效、释(shì)放业绩(jì)的过程。”章恒表示，中特估(gū)是过去5年10年(nián)改革的成果，是非常基本面(miàn)的(de)，和他过去1至2年(nián)研(yán)究投资思路也非常吻(wěn)合(hé)，为在下半年抓住这波中特估的投资机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重视中(zhōng)特(tè)估的(de)投资机会，判断中特估(gū)的(de)机会未(wèi)来三(sān)年分两个(gè)阶段。”融通红利机会基金经理何龙表示(shì)，第一阶段(duàn)也(yě)就是今年以数字经济和“一带一路”的主题普涨(zhǎng)性机会(huì)为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益(yì)率(lǜ)极高(gāo)的品种，将会迎(yíng)来普涨性的机会。第二(èr)阶段是窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污(shì)未来两(liǎng)年，在主(zhǔ)题性机会消散以(yǐ)后，基于顶层设计对(duì)国(guó)央经营管理(lǐ)价值导向变化，我们判(pàn)断(duàn)经营成果随之改变是一(yī)个慢变量，会在未来两(liǎng)年体现在每一个央国企(qǐ)的报表(biǎo)中。

　　何龙强(qiáng)调，目(mù)前在(zài)挖(wā)掘公司经营层面可能发生显著(zhù)正向变(biàn)化的个股提前进行(xíng)布局，比如医药和消费等行业。

　　其实一季报(bào)已(yǐ)经显露出(chū)不(bù)少基金在行(xíng)动(dòng)。国金证券研究(jiū)所数据(jù)显(xiǎn)示，偏股主动型基(jī)金2022年年报前十大(dà)重仓(cāng)股股票池中，“中(zhōng)特(tè)估”概念占偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)持有(yǒu)股(gǔ)票(piào)市值比例仅有1.18％。而2023年(nián)一(yī)季报披露的(de)持仓中(zhōng)，“中特估”概念占偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金持有(yǒu)股(gǔ)票市值比例(lì)提高到(dào)4.19％。

　　“中特(tè)估”概念(niàn)股(gǔ)在偏(piān)股主(zhǔ)动型基金的持仓中，占比明显提(tí)高。上(shàng)述(shù)数(shù)据显示(shì)，根据偏股主动(dòng)型基金(jīn)2022年(nián)报(bào)及2023年一季(jì)报十大(dà)重仓股的(de)数据，剔除(chú)个股涨跌(diē)影响，估(gū)计了各基金主动加(jiā)仓“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)的市值占2022年末股票总市值比例，一季度超(chāo)过30％的(de)偏股主动(dòng)型基(jī)金主动加仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金在2022年末不(bù)持有(yǒu)“中(zhōng)特估”概念股，但在(zài)一季(jì)度买(mǎi)入。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券数据(jù)统计也(yě)显示(shì)，一季度主(zhǔ)动偏(piān)股型公募基金对港股(gǔ)央(yāng)国企的持(chí)股(gǔ)市值比重达到2019年以(yǐ)来的新高，港股央国企(qǐ)持股总市值占港股(gǔ)持股总市值的比重由2022年四季度的(de)25.1％提升(shēng)至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力(lì)量(liàng)？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以说(shuō)中(zhōng)国特(tè)色(sè)估值体系，正深刻影响基(jī)金公司的投(tóu)研，落实到日(rì)常的投研流程和实(shí)践之中，不少基金公司在加大投研力量(liàng)，更有专门构建国央企股(gǔ)票库。

　　融通红利(lì)机会基(jī)金经理何(hé)龙就介绍，一(yī)方面，从顶层设(shè)计改变(biàn)研究员过去(qù)对国(guó)央企的(de)固定思维，需要(yào)实地考察国央企，并且需要利(lì)用当前国央企(qǐ)愿意交流的契机，多花精力(lì)去进行跟踪发现变化。

　　另一方面(miàn)，融通(tōng)基金在(zài)行动上，要求研究员将自己所覆盖行业的所有(yǒu)国央(yāng)企构建专(zhuān)门的股票库，并(bìng)进行长(zhǎng)期(qī)跟踪，包括(kuò)考察(chá)其实地调研的(de)的成(chéng)果，了解国央企经营思(sī)路和财务导(dǎo)向的变化(huà)，结合(hé)行业(yè)趋势和特(tè)征，寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值洼(wā)地，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅也谈到“认识”上的重视。他表示(shì)，通过深入学习，对(duì)“中特估”有了更深刻的认识：首(shǒu)先要认识市场体制(zhì)机制、行业(yè)产(chǎn)业结构、主(zhǔ)体持续发展能力等方面(miàn)所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)的鲜明中国元素和发展阶段(duàn)特征，“中特估”应该(gāi)是在此基础上(shàng)构(gòu)建(jiàn)的具(jù)有时(shí)代特(tè)征和中国特色(sè)、符合国家战略(lüè)导向的估值体系，而(ér)不(bù)是简单(dān)套用国(guó)外的传统估值模型。

　　“中特估(gū)是一种新的(de)提法(fǎ)，但(dàn)是这个(gè)概念(niàn)所涉及到的行业和公司(sī)，一直在(zài)发(fā)生的变化。”万(wàn)家(jiā)基金经理章恒表示，万家基金一直非常(cháng)关注传统(tǒng)产业的变化，诸如煤炭、金融、建(jiàn)筑等(děng)多个领域，因此(cǐ)也是一定能够抓住中特估这波行情的机会的。同时，随着时局(jú)的变化，也在增加相关行业的研究力量。

　　此外，创金合信(xìn)基金首席经济学(xué)家魏凤春表示，积极(jí)践行中(zhōng)国特色的估值体系是资(zī)本市场(chǎng)使(shǐ)命，投(tóu)资者需(xū)要(yào)学习领会并针对(duì)原有的估值体系(xì)进行改造(zào)，以适应现实的需要(yào)。明(míng)确(què)该体系的框架是第一位(wèi)的工作，合(hé)理(lǐ)设置指标(biāo)也非常重(zhòng)要，投资者的认可和实施是(shì)最终该体(tǐ)系(xì)能否(fǒu)具备长期(qī)价(jià)值的基础。不过，他(tā)也提醒，人(rén)为的拔估值是很大(dà)的认(rèn)知误(wù)区(qū)，市场(chǎng)化认可是基本的常识，不可误判。

　　体(tǐ)现社(shè)会价值与国家战略(lüè)价值(zhí)

　　新估(gū)值方式？

　　央国企是国民经济的(de)支柱(zhù)，国企央企发展要符(fú)合国(guó)家战略发展发向，更需(xū)要(yào)承(chéng)担社会公共责任(rèn)等。而这些都(dōu)应该考虑进估(gū)值体系之(zhī)中，也引发(fā)市场关注(zhù)。

　　多数受访(fǎng)的基金经理(lǐ)认为，对于国央企(qǐ)的(de)估值方式要充分(fēn)体(tǐ)现企业的社会价值与国家战略(lüè)价值，目(mù)前已经(jīng)形成了初步的企业社会价值评价体系。

　　“如何定价(jià)国(guó)有(yǒu)企业(yè)承担社(shè)会价值、符(fú)合国家战略发展的价值？首(shǒu)要任务(wù)就构建(jiàn)中(zhōng)国特(tè)色的价值(zhí)评价体系，改变从以私人(rén)股东(dōng)权(quán)益出发(fā)，现金流折现为主要方法的单一(yī)价值估值体(tǐ)系(xì)，转向(xiàng)社(shè)会整体价值观念、纳入中(zhōng)国(guó)特色的(de)ESG评价体系，充分体现(xiàn)企(qǐ)业的社会价值与(yǔ)国(guó)家战略价值。”博(bó)时(shí)基(jī)金指数与量(liàng)化投资部基(jī)金(jīn)经理杨振建表示(shì)。

　　杨(yáng)振建也直言，近年来国资委指导(dǎo)国内(nèi)团队对于中国(guó)特色(sè)ESG披(pī)露与评价体(tǐ)系(xì)不断探索(suǒ)，结合国际通用(yòng)规则，目(mù)前已经(jīng)形成(chéng)了(le)初步的企(qǐ)业社会价值评价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业上(shàng)市(shì)公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务(wù)总(zǒng)监、基金经理王帅也认为，“中特估”应该是注重企业价(jià)值的可持续估值，要重视股东、员(yuán)工(gōng)和(hé)社(shè)会(huì)责任等要(yào)素对(duì)企业稳健成长的重大(dà)意(yì)义，重视稳定的现金流、持(chí)续增长的盈利、科技创新对提升企业内在价值的(de)积极作(zuò)用，这(zhè)样有利(lì)于提高估值定价模型的科(kē)学性和有效性(xìng)。

　　“在指数(shù)编制、策(cè)略构建等实务工(gōng)作中，都有成熟(shú)的量化指(zhǐ)标可以使用，包括净资产收(shōu)益率、营业(yè)现金(jīn)比率、资产(chǎn)负(fù)债(zhài)率、研(yán)发经(jīng)费投入强度等等。”王(wáng)帅也表示(shì)。

　　嘉实(shí)金(jīn)融精选基金经理李欣更细致分析(xī)在估值(zhí)思维、估值结论、估值判断上有变化(huà)，尤其是估(gū)值的方法(fǎ)和指标上，他认为其包括产(chǎn)业链上下(xià)游(yóu)的衡(héng)量、全(quán)要素成本等，以及在纵向和横向(xiàng)上的研究(jiū)，强调政策优惠、产业发展、市场竞争(zhēng)力(lì)和可持续发展(zhǎn)等各种因素与企业(yè)价值(zhí)的关系。这些因素在对估(gū)值(zhí)结论(lùn)和判(pàn)断的影响(xiǎng)上，也使得(dé)中国特(tè)色的估值体系(xì)与传(chuán)统的估值体系有所不同。

　　“所以估(gū)值思维的变化，还有估值结论和估值判断的(de)变化(huà)，都是(shì)为了更好(hǎo)地(dì)适(shì)应(yīng)中国的市场和(hé)经济特点，提(tí)供更(gèng)精(jīng)准、更合理的企业估值(zhí)信息。”李欣表示。

　　不(bù)过(guò)，创金合信基金首席经(jīng)济(jì)学家魏(wèi)凤春直言，这需要在实践中进行探(tàn)索，目(mù)前尚没有公认的(de)指标可以(yǐ)使用。

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