四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企盱眙的邮编号码是多少啊业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点(diǎn)上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居(jū)民(mín)储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不(bù)同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居(jū)民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策(cè)执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限盱眙的邮编号码是多少啊，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公(gōng)活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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