昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第(dì)一(yī)季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín风味发酵乳是不是酸奶)行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会损害全球(qiú)金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负(fù)债表规(guī)模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方(fāng)石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二风味发酵乳是不是酸奶级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪现货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，风味发酵乳是不是酸奶叠加二(èr)育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加(jiā)快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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