2023年前(qián)4个月，尽管美国通胀高企，美联储持(chí)续加息，但(dàn)是美股指数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港(gǎng)投资基金公会的(de)数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中，中国股票(piào)基金（投向中国(guó)市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地(dì)区股票基金净值上涨14.24％；北美地区(qū)股票基金(jīn)净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基(jī)金净(jìng)值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含(hán)英国(guó)）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金(jīn)公会网(wǎng)站

　　经过前四个(gè)月跌(diē)宕起(qǐ)伏， 全(quán)球市场接(jiē)下来如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大机构代表(biǎo)接受本报采访解析他们对于市场(chǎng)动态的看(kàn)法，以帮助(zhù)投资者把脉(mài)今年(nián)剩余时间(jiān)投(tóu)资(zī)。他们是：

　　摩根资(zī)产管理常务董事、亚太(tài)区首席市(shì)场策略师许长(zhǎng)泰(tài)

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资(zī)总监及宏观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司(sī) 基(jī)金(jīn)经理卢里

　　上述机构(gòu)人士(shì)认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道(dào)，若后续房地产等(děng)持续发力，中国(guó)经济持续(xù)快速复苏(sū)可期。随着美元走(zǒu)弱，后(hòu)续(xù)人民(mín)币(bì)等其(qí)它(tā)非(fēi)美货币可能(néng)会获得支(zhī)撑(chēng)。 谈(tán)及近期“火”出圈的(de)人工智能，机构(gòu)人(rén)士认为人工智(zhì)能将(jiāng)为(wèi)各个(gè)行业带来巨变，其中(zhōng)硬件类公司可能获得较为确(què)定(dìng)的机会。

　　如何看待今年剩余(yú)时(shí)间全球经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国(guó)银行要么主动收紧(jǐn)信贷(dài)条件，要么(me)因(yīn)为存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能获得(dé)的贷款(kuǎn)增长(zhǎng)放(fàng)缓。虽然个人消费相对稳定，但是到了下半年(nián)美(měi)国经济衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可(kě)能实现稳定增长，但不是快速(sù)增长。日(rì)本(běn)方面(miàn)内需跟服务(wù)业获(huò)诸多因素支持。亚洲(zhōu)地区中国(guó)，日本过去(qù)几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫(yì)情当中(zhōng)恢(huī)复(fù)过来。2023年，在摩根资(zī)产管理看(kàn)来，日(rì)本(běn)的经济表现不会太差，对中国(guó)持更加乐观态度。中国(guó)经济(jì)复苏在全球起着(zhe)引领作用。但是，如果要中(zhōng)国经济(jì)复苏更(gèng)稳(wěn)固，更全面，还需要企业投资、房地产(chǎn)发力(lì)。

　　南(nán)方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱(bào)有(yǒu)较(jiào)高的期望(wàng)，尤其是在第一季度超出(chū)预期的情况下，市场普遍(biàn)认为今(jīn)年(nián)会实(shí)现5.5％以(yǐ)上的(de)增长。但是(shì)对于(yú)欧美经济的预期则有所(suǒ)保留。我们认为(wèi)中(zhōng)国(guó)仍在复苏的道路上。如果下半年财政和地产方面有所表(biǎo)现，将(jiāng)会加快(kuài)复苏进程(chéng)。目(mù)前来看，经济复苏的(de)压力主要来自外需减弱和(hé)内(nèi)需恢复尚需时(shí)间，市场流动性和(hé)信贷(dài)宽(kuān)松(sōng)程度没有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境(jìng)下，高(gāo)利率几(jǐ)乎是美国和欧洲的唯一(yī)选择(zé)，但(dàn)是(shì)高利率环境对经济的压制作(zuò)用会(huì)降低欧美经济的预期。日(rì)本目前处于一个极端(duān)宽松货(huò)币政策拐(guǎi)点，但是(shì)目前新任日本(běn)央行行长表(biǎo)现(xiàn)出会维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一(yī)步(bù)降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明(míng)年会保持(chí)在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则将从去年(nián)的3.5％降至(zhì)2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至(zhì)1.0％。我们(men)对日本GDP增(zēng)长的预期则是从去年的(de)1.0％升(shēng)至2023年(nián)的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压力已见顶(dǐng)，服(fú)务业(yè)通胀(zhàng)具韧性，但中(zhōng)期就(jiù)业料将持续修复，核心(xīn)通胀中枢震荡下行(xíng)。预计美(夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话měi)国经济在2023年末或2024年初进入(rù)温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多重约束(shù)因素(sù)缓(huǎn)和(hé)、以及周(zhōu)期性因素作用下，经(jīng)济本(běn)身就有趋势性(xìng)的内生修复动力，并不需要(yào)太(tài)强的政(zhèng)策刺(cì)激，从趋势(shì)上看无论经济增长还(hái)是企业(yè)盈利的修复，目(mù)前都处在一个中(zhōng)周期(qī)修复(fù)趋(qū)势的开(kāi)端，远没(méi)有到讨论修复是否结束、以及修(xiū)复力度最(zuì)大(dà)的阶段已(yǐ)经过去等问题。欧洲：受益于能(néng)源价(jià)格显(xiǎn)著回落及冬季天气较预期温和等，欧洲(zhōu)经(jīng)济已避(bì)开冬季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情况。日本(běn)：政策方面(miàn)，日银新(xīn)总(zǒng)裁(cái)植田和男(nán)维(wéi)持宽松(sōng)的政(zhèng)策立场，短(duǎn)期调整货币政策(cè)区间可能性(xìng)不高，但2023年内仍有可(kě)能对曲线控制政(zhèng)策进行调整(zhěng)。

　　王昕(xīn)杰：我们(men)认为未来一年美国有80％的(de)概率进(jìn)入衰退。美国银行业的风波提(tí)升了衰退概率，劳工市场有(yǒu)潜在降温的可能(néng)。随着(zhe)劳工参与(yǔ)率(lǜ)的提(tí)高，以(yǐ)及新增就业的下降，未来失业率有抬升的(de)可能，这将会是导(dǎo)致美(měi)国经济名义上进(jìn)入衰退，最主要(yào)的推动(dòng)力。

　　由于冬(dōng)季异(yì)常温暖，欧元区的经济(jì)表现好于预期。欧元区未来12个(gè)月出现衰退(tuì)的机会为(wèi)60％。该地区面(miàn)临的通胀问题比美国更(gèng)为持(chí)久。因此，我们(men)预计欧(ōu)洲央(yāng)行将再次(cì)加(jiā)息50个基点，将存款利率(lǜ)提高至(zhì)3.5％，并在今年(nián)余下时间保(bǎo)持这一(yī)水平(píng)。中国(guó)经济的强势(shì)复(fù)苏，是全(quán)球经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增(zēng)强了投资者(zhě)对(duì)于国内(nèi)经济增长复苏的信心(xīn)。

　　后续美联储加息节奏(zòu)如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储(chǔ)已经(jīng)最后(hòu)一(yī)次加息了。虽然说通胀还没有回到美联(lián)储的(de)政(zhèng)策目(mù)标。但(dàn)是3月份开始，银行出现(xiàn)问题，这都是高(gāo)利(lì)率环(huán)境带来(lái)冷却经济(jì)的副作用(yòng)。在整体通胀数(shù)据逐步往下走的环境之下，企(qǐ)业信心也(yě)开(kāi)始是越走越(yuè)弱。美联(lián)储今年加息或(huò)许已经结(jié)束。

　　美联储(chǔ)可能要到(dào)了明年上半(bàn)年(nián)才会认真的去考虑降息(xī)。虽然说通胀见顶(dǐng)回落，但是(shì)回落(luò)的速度不(bù)够快，而且美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔在过去的半年12个月多次提到(dào)，他宁愿经济(jì)出现一(yī)个(gè)温和(hé)的(de)经(jīng)济衰退。可见，他对于降低(dī)通胀的决(jué)心还(hái)是非常明显的，就(jiù)是他宁愿牺牲(shēng)经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行业问题，市场(chǎng)对美(měi)联(lián)储加息的(de)预期(qī)发生了较大波(bō)动。目(mù)前市场预计，5月份的加(jiā)息会是(shì)最后一次，然后(hòu)在第四(sì)季度开始逐步调整利率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本市场(chǎng)来(lái)说(shuō)，这是个好消息(xī)，因为高利率环境导致美元流动性(xìng)下降和投资成本急剧(jù)上升，这已经在全球资(zī)本市场上反映出(chū)来了。不论是美国的银(yín)行业还是高收益债券领域(yù)，都(dōu)出现了流动性和短期成(chéng)本上升带来(lái)的冲击(jī)。

　　胡(hú)一帆:我(wǒ)们(men)认为(wèi)美(měi)联储(chǔ)最(zuì)近一次(cì)加(jiā)息后，进入观(guān)望(wàng)态势。现在市场普遍预期(qī)从今年三季度开始，美(měi)国将进入一个(gè)技术性衰退，可能在年底会有一次减(jiǎn)息。但(dàn)是(shì)美联储现在论(lùn)调还是比较的鹰派，至少从美(měi)联储官(guān)员的点(diǎn)阵图看(kàn)，大部(bù)分美(měi)联(lián)储官员都认(rèn)为在2024年(nián)前不会减息(xī)，与市场(chǎng)预期有一定的差距(jù)。当然，我(wǒ)们要动态地看(kàn)问题(tí)，应(yīng)根据未(wèi)来几个(gè)月美国经济的实(shí)际(jì)情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里：预(yù)计(jì)5月美联(lián)储加息后进入了观(guān)察(chá)期。短期，联储(chǔ)将在控通胀(zhàng)及防(fáng)范金融风险之间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金融体(tǐ)系(xì)风险继(jì)续(xù)累(lèi)积并(bìng)形(xíng)成进一(yī)步的风险(xiǎn)事件，可能会推动联储更早(zǎo)转向。美国经(jīng)济衰退终局确(què)定性(xìng)较高，在此情景下，长久(jiǔ)期的利率(lǜ)债、高(gāo)评级信(xìn)用债(zhài)会(huì)在大(dà)类资(zī)产中取得(dé)相对较(jiào)好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美(měi)联储可能在下半(bàn)年降(jiàng)息(xī)50个基点。虽然美联储结(jié)束(shù)加息周期及随后(hòu)的宽松政策(cè)可(kě)能(néng)利好股市，但(dàn)是这仅(jǐn)在没有衰退接踵而(ér)至(zhì)时成立。多(duō)数情(qíng)况下，只有经济(jì)状况触底才会(huì)构成股市反弹的充分条(tiáo)件。与(yǔ)股(gǔ)票不同，政府债(zhài)收益(yì)率的表现在美联储加(jiā)息接近(jìn)尾(wěi)声时(shí)通常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期政(zhèng)府(fǔ)债收(shōu)益率的高位几乎总(zǒng)是在最后一次加息前后出现(xiàn)，然后(hòu)在接下来(lái)的(de)12个月平均(jūn)下跌70个基点，原(yuán)因是增(zēng)长放缓及通胀下降压低了收(shōu)益率。

　　怎(zěn)么(me)看(kàn)AI带(dài)来的(de)投资(zī)机会(huì)？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘(táo)金(jīn)热”的时(shí)候，做工(gōng)具的(de)大(dà)概率能(néng)赚钱。工(gōng)具率(lǜ)先获得(dé)利好，这是比较自然的逻辑(jí)。其次(cì)，AI会给现有的公司(sī)带来哪(nǎ)些变化，这是(shì)我们需要思(sī)考的问题。例(lì)如广告公司，AI是否(fǒu)可以进一(yī)步提升它的(de)投放精准度。不过，考虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用(yòng)。这里(lǐ)的不(bù)确定性是比较高的。第(dì)三，中国有庞(páng)大的市(shì)场(chǎng)，政府(fǔ)积极的(de)在(zài)推动数字化的(de)进程(chéng)，我们认为中(zhōng)国有非常(cháng)大的(de)潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节和推理环节都需要消耗大量的算(suàn)力，涉及到的(de)硬件领(lǐng)域(yù)包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服(fú)务器(qì)，以及配套的交换机(jī)、光(guāng)模块；自去(qù)年年底(dǐ)以(yǐ)来，产业链已经陆(lù)续(xù)收到了上述(shù)硬件产(chǎn)品环(huán)节的订单上修(xiū)。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两类产品，一(yī)类是公有云(yún)上部署(shǔ)的大模型，包(bāo)括模型的API接口(kǒu)调(diào)用、模型(xíng)的分(fēn)布(bù)式计算部署(shǔ)、数据(jù)库(kù)等中间(jiān)件，主要面向to-C类的终(zhōng)端场景(jǐng)，主要基(jī)于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另一类是部(bù)署到私有云上的(de)大(dà)模(mó)型(xíng)，主要面向(xiàng)to-B类的终端场景，主要根据部署成本(běn)来收费；应用场景落(luò)地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商、企业(yè)内部管理都(dōu)有非常(cháng)多(duō)可以探索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐(qí)放的格局(jú)，投资机会主要来源于下游潜在的(de)目标用户群(qún)体规模较大、用户的(de)付费意愿强(qiáng)或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此同(tóng)时，我们看到，中国高度重视数字(zì)经济(jì)，尤其是大数据(jù)、硬科技和软科技的发展，今(jīn)年成立了国(guó)家数据局，国(guó)务院重组(zǔ)科(kē)技(jì)部，三大(dà)运营商都加大了在数据方(fāng)面(miàn)的投(tóu)入，中国的云企业也(yě)发展迅速(sù)。

　　我(wǒ)们(men)尤(yóu)其看好亚洲(zhōu)半导体的发展。该板块(kuài)目前估值处于历史低(dī)位(wèi)，随着去库存的稳步推进(jìn)，半导(dǎo)体(tǐ)板块在今后(hòu)的6-10个月会有所(suǒ)改(gǎi)善。拥有众多半导体企(qǐ)业的韩国(guó)市场则将是(shì)亚洲上升空间最大的(de)市场。

　　此外(wài)，A股的精选科技(jì)主题也将有不(bù)俗表现，因(yīn)为很多(duō)中国的科技企业在后(hòu)疫情(qíng)时代，会更关注利润(rùn)和现金流，从而产生一些(xiē)可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特(tè)别是机器学习与深度学习模型(xíng)）的(de)发展将带来以下(xià)方(fāng)面(miàn)的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模(mó)型的训练(liàn)与(yǔ)推理需要(yào)大量的(de)算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片(piàn)的需求(qiú)与发展。云计算服(fú)务，AI模型需(xū)要庞大的数据集和计算资(zī)源进行训练，这将推(tuī)动公共(gòng)云服务(wù)商(shāng)的发展。数据服务，AI模型需(xū)要海量数(shù)据进行训练(liàn)，数据采集、清洗(xǐ)和标(biāo)注服务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内(nèi)，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将大举采购(gòu)各类(lèi)AI软(ruǎn)件(jiàn)与服(fú)务，如(rú)机器(qì)视觉、自然(rán)语言(yán)处(chù)理、机器人等(děng)以满足自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家及业界(jiè)高管呼吁(xū)暂停(tíng)开(kāi)发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一定程度上(shàng)增加公众对AI技术研发的知情权以及行业自律(lǜ)是有其必要性的(de)。一方面，知(zhī)名人士的呼吁显示出行业内(nèi)对人工智能安(ān)全(quán)与可控性的高度重视，这有助于提(tí)高公众(zhòng)对此的(de)认识，同时(shí)促进相关法(fǎ)规与标准(zhǔn)的(de)出(chū)台。暂停开(kāi)发(fā)更(gèng)强(qiáng)大的模(mó)型(xíng)有助于行业理解现有模型的(de)风(fēng)险与影(yǐng)响，为下一(yī)代模型的管(guǎn)控(kòng)奠(diàn)定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够强大，需要一(yī)定时间观察其(qí)对社会(huì)产生的影(yǐng)响(xiǎng)。但另一方面，依靠(kào)公众(zhòng)人士发起的自律性暂停可(kě)能难以有(yǒu)效执行。人工智能行(xíng)业内竞(jìng)争激(jī)烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领先机构会继续推进研究旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的(de)生成式AI 模(mó)型，并非技术发(fā)展方向出现了(le)偏差，而更(gèng)多是出于对监管(guǎn)缺失的担(dān)忧，因而呼吁社会(huì)思考在使用过程(chéng)中产生(shēng)的(de)法律规(guī)制风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型(xíng)部署在公有云(yún)上面，用户交(jiāo)互过(guò)程中的数据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此(cǐ)现在越来越多的企业客(kè)户开始转向(xiàng)规(guī)划私有部署大模型(xíng)。另(lìng)一方面，不(bù)法分子也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发(fā)限制性(xìng)产品(pǐn)的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管(guǎn)层在立法进度上领先于海外(wài)，2023年(nián)4月(yuè)11日，国家互联网信息办公室正式(shì)发(fā)布《生(shēng)成(chéng)式人工智(zhì)能服务管理(lǐ)办(bàn)法(fǎ)（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成(chéng)式(shì)人工智能服(fú)务提供者应(yīng)该(gāi)承担信(xìn)息(xī)安全主体责任(rèn)，做好个人信息(xī)保护、未成年(nián)人保护、内(nèi)容安(ān)全管理等工作，我们(men)相信在生成式人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)领(lǐng)域的监管会日益完善。

　　今年剩余(yú)时间(jiān)投资(zī)策略如何调(diào)整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全球(qiú)市场资产类别方面，固定收益或者债券(quàn)为(wèi)优先，低配股票。如果美(měi)国(guó)经济(jì)进入下半年，经济(jì)增长速度持续放缓，衰(shuāi)退风险(xiǎn)增强，那么(me)目前美国股票的(de)估值相(xiāng)对(duì)于企业盈(yíng)利的预期是(shì)相(xiāng)对乐观了。

　　如果今年经济开始放(fàng)缓，即便美联储不降息(xī) ，那么10年期30年期的美(měi)国国债，它的利(lì)率还是要(yào)往下走，利率往下走代表这些债(zhài)券的(de)价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根(gēn)资(zī)产管理目(mù)前是偏向中国(guó)及广泛意(yì)义上的(de)亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如(rú)果中国的企业盈利增长比美(měi)国快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩(mó)根资产(chǎn)管理比较(jiào)青睐(lài)欧美的政府债券，再加上一些投(tóu)资(zī)等(děng)级的企业债(zhài)。不看好高收益债的原(yuán)因在于：当经(jīng)济表现越来(lái)越差的时候，一些信贷评级比较低的企(qǐ)业(yè)债，它(tā)的信(xìn)用差会拉宽(kuān)，相应债券价格承压。货币方(fāng)面：看(kàn)跌美元。同(tóng)时，若美元贬(biǎn)值，大(dà)部分的亚洲货币都会得(dé)到(dào)支持。商品：对能源跟工(gōng)业金属持(chí)相对中性(xìng)态度，商品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现在时间节点看，大类资(zī)产相对配(pèi)置上，我(wǒ)们认(rèn)为股票优于债券(quàn)，优(yōu)于商品(pǐn)。年末有降(jiàng)息预期的条件下，股票估(gū)值压力会(huì)减小。商品(pǐn)受全球(qiú)总需(xū)求下降和中国复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初(chū)至今(jīn)的(de)表现，之后可(kě)能会出现中国(guó)优于欧(ōu)美(měi)股市的情况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平稳(wěn)转好的基本面条件下，受其他因素(sù)影(yǐng)响的估值(zhí)因素(sù)带来的下(xià)跌调整幅度比较大。换句话说，目前的港股表(biǎo)现有(yǒu)背离基本(běn)面的(de)情况。

　　胡一(yī)帆：站(zhàn)在资(zī)产配置角度(dù)看，我(wǒ)们认为美国的盈利增长及通胀(zhàng)前(qián)景仍存在较大(dà)的不确定性。如果通胀下降，股票表现(xiàn)会较出(chū)色，债(zhài)券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表现(xiàn)一定优(yōu)于股票。如(rú)果(guǒ)通(tōng)胀卷土(tǔ)重来，将出现和(hé)去年一样的股债双杀，对成长股则尤为不(bù)利。股票(piào)市场投资策略(lüè)：股票方面，我(wǒ)们不看好(hǎo)美股(gǔ)和成长(zhǎng)股。我们的股票投资(zī)策略(lüè)是分散配(pèi)置。我(wǒ)们看(kàn)好(hǎo)新兴市(shì)场，特别是中国。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整(zhěng)体而言，我们认为今年债券的表现(xiàn)会优于股票的(de)表(biǎo)现，特别是政府债券(quàn)和投资级别(bié)的债券，能够(gòu)提供不错(cuò)的收益(yì)率，而且即使在经济(jì)下(xià)行的时(shí)候(hòu)也非常(cháng)具有韧性。商品(pǐn)市场(chǎng)投资策略：我们(men)同时也看好黄金和石油价格(gé)的上涨。看好黄金最主(zhǔ)要是因为(wèi)避险情绪的上升(shēng)。我们预测(cè)到2023年底，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前(qián)会达(dá)到2200美(měi)元/盎司(sī)。