金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周(zhō书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么u)五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经(jīng)济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额(é)储书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地(dì)中小银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民(mín)币(bì)存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息(xī)差(chà)大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当前流动书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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