财联(lián)社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔(gé)8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行(xíng)也迎(yíng)来(lái)涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银行(xíng)更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办(bàn)；另(lìng)外(wài)一份(fèn)则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其(qí)中“在(zài)服务(wù)中国式(shì)现代(dài)化(huà)中促(cù)进金融业(yè)估值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场(chǎng)对部(bù)分传(chuán)统行业国央(yāng)企的(de)严重低(dī)配和低(dī)估。说到A股的低估值(zhí)、高分红(hóng)，银(yín)行为(wèi)首的大(dà)金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为(wèi)此前获批(pī)的央企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求(qiú)“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获(huò)得极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息，在(zài)经济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息(xī)的加持(chí)，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块走强往(wǎng)往预示着行(xíng)情的结束(shù)，这一次历史是(shì)否(fǒu)会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进，从去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏(píng)大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信银行(xíng)、西安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银(yín)行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银(yín)行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅(fú)超过4％，从(cóng)资金流(liú)动来(lái)看，以规模最(zuì)大的(de)华(huá)宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升(shēng)超过(guò)14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来(lái)的(de)最(zuì)高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市(shì)场早有(yǒu)预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低增(zēng)速的企业，现在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高分红、深度价(jià)值的(de)企业(yè)反(fǎn)而(ér)受到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益投资(zī)一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏(sū)整体回报(bào)率预期下(xià)行、中特估(gū)政策(cè)背景下的(de)估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上(shàng)市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交(jiāo)行、西(xī)安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿(yì)元(yuán)，也刷(shuā)新(xīn)近两(liǎng)年来(lái)的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪(hù)股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲(bēi)观(guān)都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态(tài)。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目标价(jià)估值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易(yì)热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金(jīn)对资产质量(liàng)、让利实体经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是(shì)银行股相对(duì)于其他主题板块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行(xíng)近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红(hóng)符合价值投(tóu)资和长期(qī)投资碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量需要。近(jìn)年(nián)来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极(jí)低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策(cè)略以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的(de)安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块在(zài)一(yī)季度是业绩(jì)低点。随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基(jī)金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外(wài)银行对(duì)比，在中特估背景(jǐng)下的国内银行(xíng)仍然具(jù)有较好的(de)投资机(jī)会。以(yǐ)国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝(jué)大(dà)部(bù)分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量(liàng)的(de)商(shāng)誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低(dī)的，本身(shēn)就有比较大的修(xiū)复空间(jiān)。此外，他还指出(chū)，国(guó)企(qǐ)改革有望使得这(zhè)些问(wèn)题得到改善，从而提高(gāo)银(yín)行(xíng)的利润增(zēng)速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的(de)走强(qiáng)，有市场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下去看金融股的(de)爆发，并不能(néng)简单(dān)做出市场行(xíng)情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成(chéng)行情结束(shù)的(de)指标，其背后通(tōng)常潜意识映(yìng)射(shè)包括不(bù)限于大金融爆(bào)发往往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进(jìn)入避险状态(tài)、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当(dāng)前的金融(róng)股走强来看，市场表现并不存(cún)在(zài)上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大(dà)幅放量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块成交量(liàng)相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块(kuài)本次(cì)表(biǎo)现也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不(bù)能(néng)单一地以(yǐ)过去(qù)大(dà)金融(róng)上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容易被表(biǎo)征为市(shì)场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年(nián)行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射(shè)分(fēn)析。

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