昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革(gé)时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几个月的(de)波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战的时(shí)候我们(men)没有办法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么(me)多卖(mài)不出(chū)少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石(shí)油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字以来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格(gé)整体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研究收储的(de)公告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪(zhū)价下(xià)，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行(xíng)业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利(lì)多(duō)因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字。此外据第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育(yù)肥(féi)、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概(gài)率已在(zài)慢慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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