5月13日，年内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF发(fā)布(bù)公告称，其累计有效认购申请份额(é)总额超过20亿份(fèn)发行上限，将(jiāng)启(qǐ)动比例配售。这(zhè)则小公告体现出市场对这一(yī)“中特(tè)估(gū)”主题的追捧力度(dù)。

　　实际(jì)上，近(jìn)期围(wéi)绕着“中特(tè)估”的行情，市场关注度(dù)非常高，5月15日首批(pī)3只(zhǐ)央(yāng)企回报ETF发行，更成为(wèi)这一波“中特估(gū)”行情的催化剂。实际上，早在去(qù)年底及今(jīn)年一季(jì)度，一些(xiē)基金经理开始(shǐ)调仓换(huàn)股(gǔ)“中特(tè)估概(gài)念(niàn)”。

　　目(mù)前“中特估”资金面(miàn)、情(qíng)绪面、估值(zhí)方式等问题(tí)成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点，中(zhōng)国基金(jīn)报采访多(duō)位投研(yán)人士，解析“中特估”这些焦(jiāo)点问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密(mì)集上(shàng)报发(fā)行

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对(duì)“中特估”主题(tí)积极追(zhuī)捧(pěng)。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见(jiàn)出现启动“比例(lì)配售”情况，今(jīn)年场内(nèi)多只“中(zhōng)字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续(xù)有多只国央企主题(tí)基金发行，市(shì)场对此充(chōng)满期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科(kē)技引(yǐn)领、央(yāng)企现代能源等ETF也将获批发行，更有扎堆上(shàng)报(bào)的央国企基金在排队入市。

　　这些或成为这(zhè)一波“中特(tè)估”行情的(de)催(cuī)化(huà)剂。

　　融通红利机会(huì)基金经(jīng)理何龙表(biǎo)示，央企ETF发行在情绪上是(shì)构成催(cuī)化因素(sù)的，近期银行股(gǔ)大涨(zhǎng)的(de)一个催化因(yīn)素就是积极推介(jiè)相关央企ETF的(de)发(fā)行。

　　“随着央企(qǐ)ETF的发行，和诸(zhū)多主题基金的申(shēn)报(bào)发行，我认为确(què)实会成为(wèi)引爆行情的催化剂，基(jī)本面、资金面、政策面(miàn)都在向好，下半年，中特(tè)估有可能(néng)独领风骚(sāo)。”万家基金(jīn)章恒更是表示。

　　同样，博时基金指数与量化投资部(bù)基金经理杨(yáng)振建(jiàn)就表示，近期密集申报的国央企主题基(jī)金(jīn)主要涉及(jí)“股(gǔ)东回报”、“科技引领”、“现代(dài)能源”几大主题，这样的布局可以更(gèng)好支持(chí)央国(guó)企的估值重塑。

　　“央企ETF的(de)发行(xíng)将成为(wèi)行情进一步上涨的催化剂(jì)。去年以来公募基金发行整体平淡，近(jìn)期多只国央企主题基金申报和发(fā)行，行情火热下(xià)将为市场带(dài)来增量资金(jīn)，有望(wàng)推(tuī)动进一步上涨。”杨振(zhèn)建进一步表示(shì)。

　　此(cǐ)外，银华基(jī)金ETF业务总监王(wáng)帅(shuài)认为(wèi)，公募基金积(jī)极布局央国(guó)企(qǐ)主题(tí)基金，一方(fāng)面(miàn)是(shì)因为新一轮深化国(guó)企改(gǎi)革的大幕(mù)将拉开，叠加“中特(tè)估”概念，央国(guó)企上(shàng)市公司(sī)的投资价值凸(tū)显，该主题的基金将(jiāng)为投资者提供更丰富的工具以参(cān)与到央国(guó)企投资(zī)。另一方(fāng)面是落实公募基(jī)金行业(yè)高质量发展的(de)要(yào)求，引导(dǎo)更多(duō)资金参与央国企(qǐ)改革，更好(hǎo)发挥公募基金服(fú)务资(zī)本市场改革、服(fú)务实体经济(jì)和国家战略的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行将(jiāng)为央企相关标(biāo)的和(hé)板块带来增量资金(jīn)，提升(shēng)交易(yì)活跃度(dù)，有望(wàng)成为中特估行情(qíng)的(de)催(cuī)化剂。

　　存量市场中变(biàn)赛道(dào)

　　积极调仓(cāng)换股？

　　2023年以来(lái)，市场(chǎng)结构性行情明显(xiǎn)，中特估和人工(gōng)智(zhì)能成为两大明显的主线，而新能源等前期热门赛道股冷却，在此(cǐ)背景(jǐng)下，一些基金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万家(jiā)基(jī)金基金经理(lǐ)章恒直言，自己目(mù)前重点关(guān)注三大行业，火电(diàn)、券商、军工，这(zhè)三大行业主要(yào)是央企或地方(fāng)国资所在(zài)的(de)行(xíng)业(yè)，民营企业占(zhàn)比较(jiào)少。

　　“首先是基于行业本身基本面在今年(nián)会有重(zhòng)大(dà)的向上变化的(de)机会，比如火电，会受益于(yú)煤炭价格(gé)的下(xià)跌，扭(niǔ)亏为盈；券商(shāng)，会(huì)受益(yì)于今年市场成(chéng)交(jiāo)量的放大，盈利大幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)等。同时，随着国有企业改革的推进，大(dà)概率(lǜ)这些企业会进入一个提(tí)质增效、释放业绩的过程(chéng)。”章恒(héng)表(biǎo)示(shì)，中特估是过去(qù)5年10年(nián)改革的(de)成果，是非(fēi)常基(jī)本(běn)面的，和(hé)他过(guò)去1至(zhì)2年研究投资(zī)思(sī)路也非常吻合，为在下半年抓住这(zhè)波(bō)中特估的投资机会做好了准备(bèi)。

　　“去(qù)年年(nián)底已(yǐ)开始(shǐ)重视中特估的投(tóu)资(zī)机会，判断(duàn)中(zhōng)特估的机会未来三年分两个阶段。”融(róng)通红利机会(huì)基金经理何龙表(biǎo)示，第一(yī)阶段也就是今年以数(shù)字经济和“一带(dài)一(yī)路”的主题普涨性机会(huì)为主，包(bāo)括低于1倍PB、分(fēn)红收益(yì)率极(jí)高的品种(zhǒng)，将会迎来普(pǔ)涨性的机会。第二阶(jiē)段是未来两年，在主题性机(jī)会消散以后(hòu)，基于(yú)顶层(céng)设计对国(guó)央(yāng)经营管理价(jià)值导向变化(huà)，我们(men)判断经营成果随(suí)之改变是一个慢变量，会(huì)在未(wèi)来两年体现在(zài)每一个央国企的报表(biǎo)中。

　　何龙强(qiáng)调，目前(qián)在挖(wā)掘公司经营(yíng)层(céng)面可能发生(shēng)显著正向(xiàng)变化的个股提前进行布局，比如(rú)医(yī)药和消费等行(xíng)业。

　　其(qí)实一季报(bào)已(yǐ)经显(xiǎn)露出不少(shǎo)基金(jīn)在行动(dòng)。国金(jīn)证券研究所数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，偏(piān)股主动型基金2022年年报前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)股(gǔ)票(piào)池(chí)中，“中特(tè)估(gū)”概念占偏股主动型(xíng)基金持有股(gǔ)票(piào)市(shì)值比例(lì)仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披露的持仓中，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动(dòng)型基金持有股票市值比(bǐ)例(lì)提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在(zài)偏股主动(dòng)型基金的(de)持仓中，占比明显提高。上(shàng)述数据显示，根据(jù)偏(piān)股(gǔ)主(zhǔ)动型基金2022年报及2023年(nián)一季报(bào)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)的数据(jù)，剔除个股涨跌影响，估(gū)计了各基金(jīn)主动(dòng)加仓“中特估”概念(niàn)股的市(shì)值占2022年末股票总市值比例，一(yī)季度超过(guò)30％的偏股主动型基金主动加仓了“中特估”概(gài)念股(gǔ)，198只(zhǐ)基金在2022年末不持有“中(zhōng)特估(gū)”概念股，但在(zài)一季度买(mǎi)入(rù)。

　　不仅如此，中信证券数据(jù)统计也显示，一季度(dù)主(zhǔ)动偏股(gǔ)型公募基金对港股央(yāng)国企的持股(gǔ)市值(zhí)比重达到2019年以(yǐ)来的新高，港股央国企持股(gǔ)总市值占港(gǎng)股(gǔ)持股总市值的比重由2022年四(sì)季度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高(gāo)于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国央(yāng)企专门的股票(piào)库

　　可以(yǐ)说(shuō)中(zhōng)国特色(sè)估值(zhí)体系(xì)，正深刻影响基(jī)金公(gōng)司(sī)的投(tóu)研，落(luò)实到日(rì)常的投研流程和实践之中，不少基金(jīn)公司在加大投研力(lì)量，更(gèng)有专门(mén)构建国央企股票库。

　　融(róng)通(tōng)红利(lì)机会基(jī)金经理(lǐ)何龙就(jiù)介(jiè)绍，一方面，从顶层设计改变研究员过(guò)去(qù)对国央企的固定思维，需要实地考察国(guó)央企，并且需要(yào)利用当前国央企愿意交(jiāo)流的契机，多花精力(lì)去进行跟踪发(fā)现变化。

　　另一方面，融(róng)通基金在行动(dòng)上(shàng)，要求研究员将(jiāng)自己(jǐ)所覆(fù)盖行业的所有(yǒu)国央(yāng)企构建(jiàn)专(zhuān)门的(de)股票(piào)库(kù)，并进行长期跟踪，包括(kuò)考(kǎo)察其(qí)实地调研的的(de)成果(guǒ)，了解国(guó)央企经营(yíng)思路和财务导向的变化，结合行业趋势(shì)和(hé)特征(zhēng)，寻找价值洼地，发现预(yù)期差。

　　同样的(de)，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅也谈到(dào)“认识”上的重视(shì)。他(tā)表示，通(tōng)过深入学习，对“中特估”有了更深(shēn)刻(kè)的认识(shí)：首先(xiān)要认识市场体制机制、行业产业结构、主体(tǐ)持续发展能力等方面所体(tǐ)现的鲜明中国(guó)元素和发展(zhǎn)阶段特征，“中特估”应(yīng)该(gāi)是在此基(jī)础上构建的具有时代特征和(hé)中国特色(sè)、符(fú)合(hé)国(guó)家战略导向的估(gū)值体系(xì)，而不是简单套用(yòng)国外的传统估值模型(xíng)。

　　“中特估是一种(zhǒng)新的提法，但是这个概念所涉及到的行业(yè)和公司，一直在发生的变(biàn)化。”万(wàn)家(jiā)基(jī)金经理章(zhāng)恒表(biǎo)示，万家基金一直非常关注传(chuán)统(tǒng)产业的变(biàn)化，诸如煤炭、金(jīn)融、建筑等多个领域，因此也是一定能够抓住中特(tè)估这波行情的(de)机会的(de)。同时，随着时局的(de)变(biàn)化，也在增加相关行业的研(yán)究力量(liàng)。

　　此外，创金(jīn)合信基金首席经(jīng)济学家魏凤春表示，积极践行中国特色(sè)的估(gū)值体系(xì)是资本市场使命，投(tóu)资(zī)者需要学习领会并针对原有(yǒu)的估值体系(xì)进行(xíng)改造，以(yǐ)适应(yīng)现(xiàn)实的需要(yào)。明确该体(tǐ)系的框架是第(dì)一(yī)位的工作(zuò)，合(hé)理设(shè)置指(zhǐ)标也非常(cháng)重要，投资者(zhě)的(de)认可和实施是最终(zhōng)该体系(xì)能否具备长期价值(zhí)的基础。不过，他也提醒，人(rén)为的拔估(gū)值是很大的认知(zhī)误区，市场化(huà)认可是基本的常识，不(bù)可(kě)误(wù)判(pàn)。

　　体现社会价值与国家战略价(jià)值

　　新估值方(fāng)式？

　　央国企是国民经(jīng)济的支柱(zhù)，国(guó)企央(yāng)企发展要符合国家(jiā)战略发展发向，更(gèng)需要承担社会(huì)公共责任等。而这些都应(yīng)该考(kǎo)虑进估值体(tǐ)系之中，也引(yǐn)发市场(chǎng)关注。

　　多数受访的(de)基金经理认为，对于国(guó)央企的估值(zhí)方(fāng)式要(yào)充分体现企业的社(shè)会价值与(yǔ)国家战略价值，虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思目(mù)前已经形成了(le)初步的企业(yè)社会(huì)价值评(píng)价体(tǐ)系。

　　“如何(hé)定价(jià)国(guó)有企业承担(dān)社会价值、符合国家战略发展的(de)价值(zhí)？首要任务就构建中国特色的价值评价体系，改变从(cóng)以私人股东权益出(chū)发(fā)，现金流折现为主(zhǔ)要(yào)方法的单一(yī)价(jià)值估(gū)值体(tǐ)系，转向(xiàng)社会整体价值(zhí)观念、纳(nà)入中国特色(sè)的ESG评价(jià)体系，充分体现(xiàn)企业的社(shè)会价值与国家战(zhàn)略价值。”博时基金指数与量化投资部基金经(jīng)理杨(yáng)振建表示。

　　杨(yáng)振建也直言，近年来国资委指导(dǎo)国(guó)内团(tuán)队对于中(zhōng)国特色ESG披露与评(píng)价体系(xì)不断探索，结合国际通(tōng)用规则，目前(qián)已经形成了(le)初步的企业(yè)社会价值评价体系，其中包(bāo)括《企业(yè)ESG披露(lù)指南》、《中央企(qǐ)业上(shàng)市公司环境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务总监、基金(jīn)经理(lǐ)王帅也认为，“中(zhōng)特(tè)估”应该是注重企业价值(zhí)的可(kě)持续估值，要重视股东、员(yuán)工和社会责任等要素对(duì)企(qǐ)业稳健成长的重大意义，重视稳定的现金流、持续增长的(de)盈利、科技创新对提升企业(yè)内在价值的积极(jí)作用，这样有利于提(tí)高估值定价模型的(de)科学性和(hé)有效性。

　　“在指数编(biā虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思n)制(zhì)、策略构建等实务(wù)工(gōng)作中，都有成熟的量化指标可(kě)以使用(yòng)，包(bāo)括净资产收益率、营(yíng)业现金比率(lǜ)、资产负债率、研发(fā)经(jīng)费投入强度等等。”王(wáng)帅也(yě)表示。

　　嘉实金融精选(xuǎn)基(jī)金经理李欣更细致分析在估值思维、估值结(jié)论、估值判断上(shàng)有变化，尤其是(shì)估(gū)值的方(fāng)法(fǎ)和(hé)指标上，他认为(wèi)其包括产业链上下(xià)游的衡量、全要(yào)素成(chéng)本等，以及在纵向和横(héng)向上的研(yán)究，强调政策(cè)优惠(huì)、产(chǎn)业发展(zhǎn)、市场竞争力和可持续发展(zhǎn)等各(gè)种因素与(yǔ)企业价(jià)值(zhí)的关(guān)系。这些因素(sù)在对估值结论和判断的影响上，也使得中(zhōng)国特色(sè)的估值体系与传统的估值体系有所不同。

　　“所以(yǐ)估(gū)值思维的变化，还有估值(zhí)结论(lùn)和估值判(pàn)断的(de)变化，都是(shì)为了更(gèng)好地适应(yīng)中国的市场和经(jīng)济特点，提供(gōng)更精准、更合理的企业估值信(xìn)息。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家魏凤春(chūn)直言(yán)，这需要在(zài)实(shí)践中进行探索，目前尚没有(yǒu)公(gōng)认的指(zhǐ)标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思