近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆(lù)续公布了(le)一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份(fèn)额在报(bào)告(gào)期内(nèi)增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅近三(sān)成(chéng)，备受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利(lì)润方面，一季(jì)度，建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报(bào)中均提及(jí)，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公允价(jià)值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减(jiǎn)值(zhí)损(sǔn)失后的余额(é)，本期利润为(wèi)本期已实现(xiàn)收益加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实(shí)现正增长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映(yìng)出投(tóu)资者的偏(piān)好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金(jīn)均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额较(jiào)期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF份额(é)较期(qī)初增加(jiā)2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要(yào)原因(yīn)有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资(zī)本市(shì)场持续(xù)发酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其次，国内现货供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出俄罗斯乌克兰什么时候结束战争现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振，由于(yú)春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中出(chū)栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕(pò)需求(qiú)淡季(jì)，而今年由于生(shēng)猪价(jià)格持续下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更(gèng)是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投资策略(lüè)和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在(zài)初期(qī)两个月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反(fǎn)弹(dàn)至年(nián)初位置(zhì)。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价有所抬(tái)升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加息预期(qī)升温影(yǐng)响(xiǎng)，白(bái)银表现(xiàn)出更(gèng)高的波(bō)动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致(zhì)避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅(fú)降低(dī)了市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵(guì)金属行(xíng)情，同时也(yě)需关注突发(fā)地缘政治、金融体系(xì)的(de)流(liú)动(dòng)性风险、新兴经济(jì)体债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美(měi)联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏(hóng)观(guān)环境(jìng)对贵金属相对(duì)有利，贵(guì)金属配(p俄罗斯乌克兰什么时候结束战争èi)置价值进一步(bù)提升。考虑到白银的(de)高弹性(xìng)及金银比价(jià)的相对高位，建议择机积(jī)极配(pèi)置。

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