国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重要经济(jì)数(shù)据出炉后，美联(lián)储(chǔ)也(yě)将召(zhào)开(kāi)5月(yuè)议息会议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继(jì)续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收盘(pán)，美国第一共和银(yín)行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原(yuán)因是达(dá)成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第(dì)一共和银行(xíng)公(gōng)布其第(dì)一季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历史新(xīn)低。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的官员正在(zài)与其他银行(xíng)进行协调会议，为(wèi)第一(yī)共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日(rì)公(gōng)布的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭(bì)既(jì)源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行(xíng)业审查员未能(néng)采取有(yǒu)力(lì)行动解决(jué)硅谷银(yín)行越来越(yuè)多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增(zēng)加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发(fā)现了(le)风险(xiǎn)，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅(xùn)速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大成因，其中三点都(dōu)和美联储(chǔ)监(jiān)管不力(lì)有关。他说，美联储监管者(zhě)的(de)错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行业(yè)审查员已经确定了硅(guī)谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭(bì)的一(yī)大问(wèn)题(tí)——利率相关风(fēng)险，但美联储自身(shēn)的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多(duō)的(de)证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近(jìn)些年美联(lián)储(chǔ)忽视(shì)了范(fàn)围更(gèng)广的问(wèn)题，比如(rú)该行多(duō)年来一直突破(pò)内部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用的(de)流动(dòng)性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力(lì)测试和流动(dòng)性要(yào)求，将重新评估，怎样监(jiān)督和(hé)监(jiān)管一家银行对利率(lǜ)流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛(fàn)的(de)银行(xíng)强(qiáng)化适用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应(yīng)考虑(lǜ)，让更大范(fàn)围的银(yín)行适用标准和的流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限的(de)银行(xíng)存款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广(guǎng)泛的(de)银行(xíng)考虑到可出售(shòu)证券(quàn)的未实(shí)现损益，以便让银行(xíng)的资本(běn)要(yào)求更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资(zī)本(běn)规划和风险管理(lǐ)不(bù)足的公(gōng)司(sī)，美(měi)联储可能增加资本(běn)或流动(dòng)性(xìng)的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州(zhōu)和佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美国白(bái)宫当地(dì)时间4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上(shàng)提(tí)供给州政府和符合条件的(de)地方政府以及某(mǒu)些私人非(fēi)营(yíng)利组(zǔ)织，用于受灾害(hài)影响地(dì)区的(de)应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对(duì)外(wài)宣布，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马(mǎ)尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事(shì)宜达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和(hé)乌克(kè)兰农民(mín)的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利(lì)亚(yà)等国(guó)撤回针对(duì)乌(wū)农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措(cuò)施。为(wèi)5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推(tuī)进(jìn)包括葵花(huā)籽(zǐ)油等(děng)产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公(gōng)布(bù)的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前(qián)值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数据再度(dù)印证了美(měi)国通胀的(de)居高不下，这加大了美(měi)联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告(gào)公布后，美国(guó)短期利(lì)率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商(shāng)务部公布的一(yī)季度美(měi)国宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国(guó)一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而(ér)同(tóng)日公布的一季(jì)度(dù)核心(xīn)PC电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahE物(wù)价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出(chū)美国经(jīng)济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行(xíng)信用(yòng)危机的(de)尾部效应(yīng)持(chí)续存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下(xià)滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加了下(xià)半年美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也(yě)表示(shì)，由于(yú)反映核心个人(rén)消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布(bù)的(de)3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因(yīn)此美联(lián)储5月(yuè)份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策面临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业(yè)危机的爆发以(yǐ)及(jí)一季度(dù)经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心(xīn)通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不(bù)更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月大概率将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但在记(jì)者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情(qíng)绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的态(tài)度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出(chū)了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议(yì)重点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的会(huì)后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布(bù)会上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面(miàn)的观点(diǎn)论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市(shì)场还是(shì)权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联储(chǔ)会议需(xū)要(yào)关注三个方(fāng)面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储是(shì)否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风(fēng)险还(hái)是长期(qī)风(fēng)险(xiǎn)；三是美联储未(wèi)来的货币政策(cè)预期，比(bǐ)如是否透露下电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah半年将降息或(huò)者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储(chǔ)依(yī)然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产将继(jì)续回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会(huì)加深(shēn)倒挂的(de)程度(dù)，对市(shì)场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽派(pài)，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计(jì)加息结果不会引(yǐn)起市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为(wèi)本次(cì)会议上(shàng)需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美(měi)联(lián)储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加(jiā)息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临(lín)较(jiào)大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出(chū)现高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认为贵(guì)金属市(shì)场在利多、利(lì)空因素间(jiān)来(lái)回(huí)拉扯。利多因(yīn)素方(fāng)面，美联储加息(xī)临近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价(jià)格的压(yā)制(zhì)边际(jì)减弱。同时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事(s电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahhì)件余波反复，不断(duàn)激(jī)发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度(dù)来(lái)看，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经(jīng)久不(bù)息(xī)。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储对于后续(xù)货币政策之间的(de)预期差，以(yǐ)及美国(guó)经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别是(shì)就(jiù)业市场(chǎng)尽管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和(hé)，但无(wú)论是新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)人数(shù)还是(shì)失业(yè)率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济衰退(tuì)以(yǐ)及美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值区间，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联(lián)储货币(bì)政策前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议落地后的一(yī)段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续(xù)上(shàng)述的修正走势，美联(lián)储还需在(zài)更多数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行(xíng)风险事件落(luò)地后，再相机(jī)作出(chū)政(zhèng)策(cè)调整，而在(zài)此之前预(yù)计(jì)仍会延(yán)续当前“走一步看一步(bù)”的决策(cè)思路。而市(shì)场(chǎng)对于(yú)年内降息的(de)乐观预期的修正空间(jiān)犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)，目前(qián)贵(guì)金属市场的逻辑有两条(tiáo)主(zhǔ)线：一是美国经济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二是(shì)全(quán)球(qiú)贸易(yì)结(jié)算体系下美元的(de)趋势(shì)压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚(máo)定(dìng)的是美债实际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近这种联系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美(měi)元结算体系的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多(duō)的(de)金融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目前贵金(jīn)属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置的(de)角度来看，仍推荐将贵(guì)金属(shǔ)作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了(le)一定程度的易(yì)涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以(yǐ)及(jí)欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，美国通(tōng)胀高位带来的加息预(yù)测(cè)，未(wèi)能(néng)对(duì)贵(guì)金(jīn)属形成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力下(xià)，市场对降息(xī)预期的修(xiū)正或将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市(shì)场(chǎng)关(guān)键数(shù)据(jù)较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时(shí)基本(běn)面因素也(yě)多空(kōng)交织，海(hǎi)外(wài)市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束(shù)后，市场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月利率决(jué)议(yì)落地(dì)，他预计(jì)美联储会议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后(hòu)逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债务上限问题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要防止过(guò)分押(yā)注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵(guì)金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低(dī)布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保留(liú)头寸(cùn)过节，则要保持(chí)头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据美联储议息(xī)会议给(gěi)出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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