核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可(kě)以获(huò)得(dé)较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有较大的观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代(观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单dài)表的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益(yì)就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部(bù)分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外(wài)的附加(jiā)资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单