作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份(fèn)居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说 24px;'>情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　<情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说img alt="【长(zhǎng)江宏观于(yú)博团(tuán)队(duì)】通缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026480.png">

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的(de)影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于(yú)正(zhèng)常波动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年(nián)二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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