金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是(shì)回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国(guó)六(liù)B的排(pái)放标(biāo)准在今(jīn)年7月份(fèn)切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加(jiā)大(dà)，带动了(le)价(jià)格的(de)下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格(gé)上(shàng)升(shēng)。在(zài)这些因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来(lái)受到(dào)国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不(bù)足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币(bì)政策报(bào)告也(yě)提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观(guān)上(shàng)有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气(qì)区(qū)间(jiān)；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节本(běn)身(shēn)有个(gè)过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也(yě)一(yī)定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期(qī)消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价(jià)一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回(huí)落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存(cún)在明显基数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下(xià)今(jīn)年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政策(cè)效(xiào)应将进一步(bù)显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币(bì)供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通(tōng)缩的(de)特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变化，使得(dé)物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的(de)提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处(chù)于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中(zhōng)长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个(gè)季(jì)度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业(yè)之间信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路(lù)不(bù)同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年(nián)9月以(yǐ)来(lái)持续改(gǎi)善，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居(jū)民(mín)信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速(sù)流(liú)向制造业，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企业资(zī)本(běn)开支(zhī)在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观(guān)情绪(xù)。疫情政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，放(fàng)大了(le)“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观(guān)数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而(ér)行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出行和企业(yè)消费(fèi)，后半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业(yè)经营(yíng)活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于(yú)传统(tǒng)周期(qī)；但(dàn)小周期(qī)超调后的(de)修复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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