私募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协会（下(xià)称中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协(xié)实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募(mù)证券投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规范发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题(tí)导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完善(shàn)私(sī)募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)募(mù)集(jí)及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投(tóu)资基金初始(shǐ)募集(jí)及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后的(de)《私(sī)募投(tóu)资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明确了(le)私募登记备案标(biāo)准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的是，基金(jīn)合同中应当明确(què)约(yuē)定，除市场波(bō)动导致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存续要(yào)合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的(de)私募生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人提(tí)升专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策(cè)性金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募(mù)集基(jī)金等中(zhōng)国证监会(huì)、协(xié)会认可的(de)投(tóu)资(zī)品(pǐn)种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品不再投(tóu)资(zī)除公(gōng)开募集基金以外的(de)其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募(mù)基(jī)金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为(wèi)不适(shì)格投(tóu)资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方(fāng)面，要(yào)求私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人建(jiàn)立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资(zī)者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化私(sī)募(mù)证券合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表投资基金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一(yī)步(bù)细化对私募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时(shí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关于(yú)预警线与止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案(àn)触发(fā)情景、应急(jí)程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融机构(gòu)资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求的通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募(mù)人(rén)士向(xiàng)期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在(zài)向金融(róng)机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意(yì)见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹(mǒ)平私募(mù)基(jī)金相对其他资管产品的(de)灵(líng)活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回(huí)到(dào)策略表现及管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红利(lì)。这(zhè)将更(gèng)有利于行(xíng)业(yè)的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了(le)过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投(tóu)资基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金(jīn)的套利(lì)空间(jiān)，对存(cún)量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线要求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同到(dào)期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施后存(cún)量基(jī)金新募集的(de)投资者要求设置(zhì)不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)发生基金(jīn)合(hé)同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求(qiú)；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期(qī)限的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)，要(yào)求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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