国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市(shì)场风(fēng)险依旧不容忽视。在(zài)美国(guó)多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走势将如何(hé)演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一共和银(yín)行的(de)股价(jià)收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成救(jiù)助协议(yì)以维持该银(yín)行(xíng)运营的希(xī)望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士(shì)称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来的两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创下历(lì)史新低。目前(qián)包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部(bù)和(hé)美联储的官员(yuán)正在与其他银行进行协(xié)调会议(yì)，为第(dì)一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在(zài)当地(dì)时间4月(yuè)28日公布的内部审查(chá)报(bào)告(gào)中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多的问题(tí)。美(měi)联储(chǔ)负责金(jīn)融(róng)业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识(shí)到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们(men)的确发(fā)现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监(jiān)管者的错误部(bù)分源(yuán)于(yú)，特朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储的文(wén)化(huà)转变似乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业(yè)审(shěn)查(chá)员已经确定(dìng)了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公(gōng)开审查报告或警告(gào)，数量是其他银(yín)行的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年(nián)美联储忽视了范围更广(guǎng)的问题，比(bǐ)如该行多年来一(yī)直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还(hái)被评为令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于(yú)资产超过千(qiān)亿美元(yuán)银行的(de)一系列(liè)规定，包括(kuò)压力测试(shì)和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样监(jiān)督和监(jiān)管一家(jiā)银行对利率流动性(xìng)风(fēng)险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联储应(yīng)考虑，让更大范(fàn)围的(de)银行适(shì)用标准和的(de)流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过(guò)25万美元联(lián)邦保险上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以便让(ràng)银行的(de)资本(běn)要(yào)求更好地匹(pǐ)配其财务状况和(hé)风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理不足的公(gōng)司，美(měi)联(lián)储(chǔ)可能增加(jiā)资本或流动(dòng)性的(de)要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州重大灾难声明，他(tā)下令为3月(yuè)8日(rì)至(zhì)3月19日(rì)期(qī)间受冬季风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难声明，他下令为(wè萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌i)4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金(jīn)可(kě)在成本分担的基础(chǔ)上(shàng)提供给(gěi)州政府和符合条件的地方政府以及某些私(sī)人非营利(lì)组织，用(yòng)于受灾害(hài)影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就(jiù)乌克兰(lán)农(nóng)产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤回针(zhēn)对乌农产品的单(dān)边措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员(yuán)国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油(yóu)等(děng)产(chǎn)品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道(dào)出口到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数(shù)据再度印证了美国通胀的(de)居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能性(xìng)。报告公布后，美(měi)国短期利率(lǜ)期货(huò)小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息(xī)25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美(měi)国商务(wù)部公布(bù)的一季(jì)度美(měi)国(guó)宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同(tóng)日公布的一(yī)季度核(hé)心PCE物价(jià)指数年(nián)化环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季(jì)度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银(yín)行信用(yòng)危机(jī)的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气(qì)下滑，一(yī)定程度上削(xuē)弱了美联储货(huò)币(bì)政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美(měi)联(lián)储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信建投期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核(hé)心(xīn)个人消费支(zhī)出在内的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌据持续上升，再加(jiā)上周五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为，当前(qián)美(měi)联储货(huò)币政策面临抑(yì)制通(tōng)胀以及宏观(guān)审(shěn)慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此前银行(xíng)业危机(jī)的爆(bào)发以及一季度(dù)经(jīng)济的回落(luò)，美国当前(qián)经济的脆(cuì)弱性(xìng)以及下行(xíng)压力已经持续增(zēng)加，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味(wèi)着进行政策(cè)选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度(dù)或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最(zuì)新点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布(bù)，因此会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发(fā)言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在(zài)决议(yì)声明方面，可(kě)重点(diǎn)观(guān)察措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于(yú)经济(jì)与通胀(zhàng)前(qián)景、后(hòu)续货币政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等方面的观点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗(àn)示(shì)，则无论对于商品市场还是(shì)权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透(tòu)露其(qí)愿意容忍更高水平(píng)的(de)通胀；二是(shì)美(měi)联储对于目前(qián)金融以及(jí)经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是(shì)长期风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下(xià)半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对(duì)市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度(dù)上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵(guì)金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于(yú)当前(qián)市场(chǎng)对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经(jīng)计价较(jiào)为充(chōng)分(fēn)，预(yù)计加息结果不会引起市场较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交(jiāo)易依(yī)旧(jiù)不(bù)足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次会议上需(xū)要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路(lù)径(jìng)的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加息的(de)倾向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅(xùn)速(sù)转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认(rèn)为贵(guì)金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来(lái)回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价格的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯(àn)淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场(chǎng)和(hé)美联储对(duì)于后续货币政策(cè)之间的预期差，以及美(měi)国经济层(céng)面的韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非农(nóng)就(jiù)业人数还是(shì)失业率指(zhǐ)标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进(jìn)而(ér)引发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联(lián)储议(yì)息会议(yì)落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的修(xiū)正走势(shì)，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相机(jī)作(zuò)出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一(yī)步”的决策思路。而市场对(duì)于年(nián)内降息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否会(huì)陷入衰退(tuì)，二(èr)是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚(máo)定(dìng)的是美(měi)债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变(biàn)化使得(dé)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)获(huò)得了越来越多的金(jīn)融溢价(jià)。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束(shù)，且近期(qī)的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的(de)角度(dù)来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出(chū)了一定程(chéng)度的(de)易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美(měi)银行(xíng)业风(fēng)险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未(wèi)能(néng)对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场对(duì)于美联储降息的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联储的官方预(yù)期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力下，市场对(duì)降息预期的修正或将(jiāng)带来金银(yín)价(jià)格(gé)的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着(zhe)国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场(chǎng)关键数据较(jiào)多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他预(yù)计(jì)美(měi)联储(chǔ)会议结果或(huò)将偏(piān)鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议等重(zhòng)要(yào)事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止过(guò)分押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后(hòu)可(kě)关注贵(guì)金属回(huí)落企稳(wěn)情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外美(měi)联储会议这一(yī)关键时间节点，投资者若(ruò)保留头(tóu)寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明确(què)的方向性(xìng)行情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)给出的指引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局。

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