国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据(jù)出炉后，美联(lián)储也将召(zhào)开5月议息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预(yù)期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息(xī)交(jiāo)织(zhī)下(xià)，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共(gòng)和(hé)银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是(shì)达成救助(zhù)协议(yì)以维持该(gāi)银(yín)行运(yùn)营(yíng)的(de)希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银行(xíng)很(hěn)有可能(néng)会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共(gòng)和银行公布(bù)其第一(yī)季度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价(jià)在接下(xià)来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正(zhèng)在与其他(tā)银(yín)行进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查报(bào)告中，美联(lián)储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美(měi)联(lián)储难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风(fēng)险管(guǎn)理薄弱，也和美联储(chǔ)的(de)审查督(dū)导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查(chá)员未能采(cǎi)取有力(lì)行动解决(jué)硅谷银(yín)行越来(lái)越多(duō)的问(wèn)题(tí)。美联储负责金融业监(jiān)管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变得(dé)有(yǒu)多么不堪一击。他们的确(què)发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的(de)措施，保证该(gāi)行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联储监管不力有关(guān)。他说，美(měi)联储监(jiān)管者的错误部分源(yuán)于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的(de)金融(róng)业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到(dào)，美(měi)联储的文(wén)化转变似(shì)乎(hū)导致联储的(de)监管变(biàn)得更(gèng)宽松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方(fāng)式(shì)不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻碍了有效(xiào)的(de)监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行(xíng)业审(shěn)查员(yuán)已经确定了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致其倒闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警告(gào)，数量是其他(tā)银行的三(sān)倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽(hū)视了范围更(gèng)广的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采用的流动(dòng)性指标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定，其利率相关风(fēng)险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审(shěn)查，适用于资(zī)产(chǎn)超过(guò)千(qiān)亿美(měi)元银(yín)行(xíng)的一系列规定(dìng)，包括压力(lì)测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样(yàng)监督(dū)和(hé)监(jiān)管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表(biǎo)明(míng)，需(xū)要对范围更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的银(yín)行适用(yòng)标准和的流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可出(chū)售证券的未实现损(sǔn)益(yì)，以便让银(yín)行的资本(běn)要(yào)求更好(hǎo)地匹(pǐ)配(pèi)其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不(bù)足(zú)的公司，美联储(chǔ)可能增(zēng)加资(zī)本或(huò)流动性(xìng)的要(yào)求(qiú)，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登(dēng)批准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令(lìng)为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金(jīn)可(kě)在(zài)成本分担的基础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件的地(dì)方政府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和(hé)修(xiū)复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执行副主席(xí)东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)相关事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决(jué)欧盟成(chéng)员国(guó)和乌(wū)克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回针对乌(wū)农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继(jì)续(xù)推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标之一。此次(cì)公布的(de)数据再度印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月再(zài)次加息的可能性(xìng)。报告公布后(hòu)，美国短期(qī)利率期货小幅下跌(diē)，反映出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的(de)一季度(dù)美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而(ér)同日公布的(de)一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述(俄罗斯是资本主义还是社会主义shù)数(shù)据显(xiǎn)示出美(měi)国经(jīng)济(jì)放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企(qǐ)的滞(zhì)胀(zhàng)特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回(huí)暖，显示出美国(guó)经(jīng)济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了(le)市场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前(qián)欧美银行信用危机(jī)的尾部(bù)效应持续存(cún)在(zài)，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不(bù)过(guò)，他也(yě)表示，由于反映核心个人(rén)消费支出在(zài)内的一季(jì)度(dù)PCE通胀数(shù)据持续(xù)上升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加息(xī)基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多(duō)影响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议还(hái)需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰(jié)认(rèn)为，当前美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策面临抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的(de)抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发以及一季度(dù)经济的回(huí)落，美国当前经济的(de)脆弱(ruò)性以及(jí)下行压力已(yǐ)经持续增(zēng)加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示出核心(xīn)通胀黏(nián)性超(chāo)预(yù)期(qī)。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时(shí)不(bù)得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会(huì)保(bǎo)持加(jiā)息(xī)25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者会上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更(gèng)加注重安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计(jì)价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利率决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在(zài)决(jué)议声明方面(miàn)，可(kě)重(zhòng)点(diǎn)观察(chá)措辞调(diào)整变化(huà)情况，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关(guān)暗示。而在会后的新(xīn)闻发(fā)布(bù)会上，需(xū)要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以(yǐ)及银行业(yè)危机(jī)引发的信(xìn)贷收(shōu)缩等方面的观(guān)点论述。特别是如果出(chū)现“停止加(jiā)息”等明显鸽派(pài)暗示(shì)，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美联(lián)储(chǔ)会(huì)议(yì)需要关注(zhù)三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到(dào)通(tōng)胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高(gāo)水平的通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融(róng)以及(jí)经济(jì)风险(xiǎn)的判断，到底是短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三(sān)是美联储未(wèi)来的货(huò)币政策预期，比如(rú)是(shì)否透露下半年将降(jiàng)息或(huò)者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债利率曲线会加深(shēn)倒(dào)挂的(de)程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面(miàn)；如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著(zhù)下(xià)行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预(yù)计加息(xī)结果(guǒ)不会引起市场较大(dà)波动，但是(shì)对于6月及以后偏(piān)鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易依旧不(bù)足(zú)。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次会议上(shàng)需要重点(diǎn)关注(zhù)美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关(guān)风险资产有意(yì)外下(xià)跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数(shù)持稳(wěn)，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场对于美(měi)联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观(guān)预(yù)期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市(shì)场在利多(duō)、利空因素(sù)间来(lái)回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加息临(lín)近尾声(shēng)，对(duì)贵金属价(jià)格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银(yín)行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件余波反复(fù)，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观(guān)的角(jiǎo)度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行(xíng)强化黄金资产(chǎn)储备(bèi)功能(néng)，使得(dé)央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属价格形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和(hé)美联储对于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联(lián)储货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策(cè)前(qián)景预期(qī)摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储(chǔ)还需(xū)在更多(duō)数据指(zhǐ)引以及银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相机作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息(xī)的乐观预(yù)期的修正(zhèng)空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球(qiú)贸易结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚(máo)定(dìng)的(de)是美债实(shí)际利率(lǜ)的变化，但是(shì)最近这种联(lián)系(xì)正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及美(měi)元结(jié)算(suàn)体系的(de)变化(huà)使得(dé)贵金属获得(dé)了越来越多的(de)金融(róng)溢(yì)价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出了一定(dìng)程度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经济(jì)下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有一定(dìng)支撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)预计(jì)贵金属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联(lián)储降息的预期仍大(dà)幅领先美联(lián)储(chǔ)的(de)官方预期，预计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场对(duì)降息预(yù)期(qī)的修正或将带来(lái)金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时(shí)基本面因素(sù)也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期(qī)结(jié)束后，市场将直面(miàn)美联储5月(yuè)利率(lǜ)决议落地，他(tā)预计美联储(chǔ)会(huì)议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等(děng)重要(yào)事(shì)件俄罗斯是资本主义还是社会主义，加之(zhī)银(yín)行业危机及债(zhài)务上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决(jué)，投资者要防止过(guò)分押(yā)注引发的风险。假期后可关注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可以逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示(shì)，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢海外(wài)美(měi)联储会议这一(yī)关键时(shí)间节点(diǎn)，投资者若保留(liú)头寸(cùn)过(guò)节，则要保持(chí)头寸有足够安(ān)全(quán)边际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带(dài)来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属或将迎(yíng)来(lái)更加明确(què)的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议(yì)给出的(de)指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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