当断不断必受其乱是什么意思，当断不断必受其乱下一句-橘子百科-橘子都知道

当断不断必受其乱是什么意思，当断不断必受其乱下一句招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静(jìng)团(tuán)队

　　核心观(guān)点

　　事件(jiàn)：2023年5月27日，国家(jiā)统计局发布(bù)4月全国规模以上工业企(qǐ)业绩效数据。4月(yuè)份，规模以上工业(yè)企业营业收入累计同比增(zēng)长0.5％；规(guī)模(mó)以上工业企(qǐ)业利润(rùn)累计同比增速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业利(lì)润累计同比(bǐ)增(zēng)速(sù)降幅小幅收窄，但依然(rán)处于探(tàn)底爬坡(pō)过程中。从(cóng)决定企业利润(rùn)的量、价、成本三因(yīn)素框架(jià)看，我们认为，此轮工业企业利润增速由正(zhèng)转负的原因主要源(yuán)于PPI下(xià)行，但本轮工业企业利润累计增(zēng)速(sù)的下探幅度(dù)之深和持(chí)续时间之长是PPI下(xià)行和其他多种因素叠加导(dǎo)致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企(qǐ)业(yè)利润由正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间偏(piān)长以及费用(yòng)率偏高严重制约(yuē)工业企业(yè)利润(rùn)爬坡速度(dù) 。

　　从详细拆解数据(jù)看：1）与(yǔ)去年(nián)同期相比，工业企业经营绩效的增长压力依然较大，与3月份相比，产成品存(cún)货周转天数和(hé)应收(shōu)账(zhàng)款(kuǎn)平均回收期(qī)进一步增加。2）分所(suǒ)有制类型来看，外商及港澳台商和私(sī)营企业(yè)利润(rùn)累(lèi)计同比降幅出现收窄(zhǎi)，国有(yǒu)工业企业(yè)和股份制企(qǐ)业(yè)利润累计同比降幅进一步扩大。3）上游(yóu)采(cǎi)选(xuǎn)业中非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)的利(lì)润(rùn)增速(sù)表(biǎo)现较(jiào)好，石(shí)油和天然气开采等其(qí)他行业(yè)的(de)利润增速降(jiàng)幅依然(rán)较大(dà)；中(zhōng)游原(yuán)材料(liào)加工(gōng)业和装备制造(zào)业的(de)利润(rùn)增速出现明显分化，中游原材料加工业的利润(rùn)增速均为负，是整体工业企业利润增速的主要(yào)拖累(lèi)，中(zhōng)游(yóu)装备制造(zào)业利润增(zēng)速回升幅(fú)度较(jiào)大，成为整体工业企业利润增速的(de)主要(yào)拉(lā)动项。在价(jià)格水平、内部(bù)需求、外部需求同时走弱的情(qíng)况(kuàng)下，下游行业内部的(de)利润增速反弹乏力。

　　总体而言，与上(shàng)个月相比，4月份公布的(de)工业企(qǐ)业利润(rùn)数据已表现(xiàn)出明显(xiǎn)的探底(dǐ)爬(pá)坡信号：一(yī)，营业利润累计增速爬升(shēng)的行业进一(yī)步增(zēng)多(duō)；二，营业(yè)收(shōu)入增速由(yóu)负转正(zhèng)，营业利润增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往(wǎng)后(hòu)看，中游装备制造业有望(wàng)继续成(chéng)为拉动工(gōng)业企业利润增速回升(shēng)的主要拉(lā)动力。按(àn)当月利润增速计算，4月(yuè)份表现较好的行(xíng)业主(zhǔ)要有：汽车制造、铁路、船舶、航空(kōng)航天和其他(tā)运输(shū)设备(bèi)制造业(yè) 、通用设备制造业、电(diàn)气(qì)机(jī)械及器材制造业当断不断必受其乱是什么意思，当断不断必受其乱下一句、仪器仪表制(zhì)造业、文教(jiào)、工美、体育(yù)和娱(yú)乐用品制造业、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料制(zhì)品业(yè)、电(diàn)力、热力、燃气及(jí)水的生产和供应业电力。

　　正文(wén)

　　核心(xīn)观点：

　　总(zǒng)体来看：

　　4月(yuè)份，营业利润累(lèi)计(jì)同(tóng)比(bǐ)增速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定(dìng)企(qǐ)业利润的量(liàng)、价、成本三因(yīn)素(sù)框架看，我们认为，此轮工业企(qǐ)业利润增速(sù)由正(zhèng)转(zhuǎn)负的原因主要(yào)源于PPI下行(xíng)，但(dàn)本轮工业企业(yè)利润累计(jì)增速(sù)的下探幅度(dù)之(zhī)深和持续时间之长(zhǎng)是PPI下行和(hé)其他多种(zhǒng)因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利(lì)润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去库存时间偏长以及费用率偏高严重(zhòng)制约工业企业(yè)利润爬坡速度。

　　与上个月相(xiāng)比，39个主要细分(fēn)行业中，有26个行(xíng)业的(de)营业(yè)利润累计增速(sù)出(chū)现回升，其他13个(gè)行业的营业利润累计增(zēng)速均出现回落，其中回(huí)落幅度较大(dà)的行(xíng)业主(zhǔ)要是农副食品加工、煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选、有色(sè)金(jīn)属矿采选、造纸(zhǐ)及纸制品、纺织服装、服饰等(děng)行业，回升幅度较大的行业主要是机(jī)械(xiè)和设备修理、汽(qì)车制造、通用设备制造(zào)、橡胶和塑料制品等行(xíng)业。

　　招商宏观 | 中游装(zhuāng)备制造业利润增速(sù)明显回升——4月(yuè)工业企业利(lì)润分析

　　具体来看：

　　与(yǔ)去年同期(qī)相比(bǐ)，工业企业(yè)经营(yíng)绩效的增长压(yā)力依然(rán)较大，与3月份相比，产成品(pǐn)存货周(zhōu)转天数和应(yīng)收账(zhàng)款平均回收(shōu)期进一步增加(jiā)。

　　数据显示(shì)，规模(mó)以上工业企业累计每(měi)百元营业收入中(zhōng)的成(chéng)本为(wèi)85.18元(yuán)（3月为85.04元(yuán)），同比增(zēng)加0.88元（环(huán)比增加(jiā)0.09元(yuán)）。产成品存货周转天数为20.80天（3月为(wèi)20.60天），同比增加1.80天（环比(bǐ)增加0.14天）；应收账款平均回收期为63.10天（3月为61.80天(tiān)），同比增(zēng)加8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分所有制类型(xíng)来看，外商及港澳台商和私营企业利润累计同比降幅出(chū)现收窄，国(guó)有(yǒu)工(gōng)业企业和股份(fèn)制企业利润累计同比(bǐ)降幅(fú)进一步扩(kuò)大。

　　其中(zhōng)4月国有工业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外商及港澳台商利润(rùn)同比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期(qī)-16.2％），私营(yíng)企(qǐ)业和股份制企业同(tóng)比(bǐ)增长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上(shàng)游采选业中非(fēi)金属矿(kuàng)采选、有色金属矿(kuàng)采选的利润增(zēng)速表现较好，石油和天然(rán)气(qì)开采等其他行业的利润增速降幅依然(rán)较大。

　　数据显示，非(fēi)金属矿采选、有色金(jīn)属矿采选的增速依然为正(zhèng)，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天(tiān)然(rán)气开采、煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选、黑(hēi)色(sè)金属矿采选业、废物资源综(zōng)合利用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备(bèi)制造业的利润增速出现明显分化。中游原(yuán)材料(liào)加工业(yè)的利润增速均(jūn)为(wèi)负，尽管与上个月相(xiāng)比，利(lì)润(rùn)增速跌幅普遍收窄(zhǎi)，但依然是整体工(gōng)业企业(yè)利润增速(sù)的主要拖(tuō)累。中(zhōng)游装备(bèi)制造业利润(rùn)增速回升(shēng)幅度较大，成为(wèi)整体工业企业利润增(zēng)速的主要拉动项。其中通用设备制造、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机械及器材制造、仪器(qì)仪表(biǎo)制造增幅延续(xù)上个月(yuè)亮(liàng)眼趋(qū)势(shì)，得益于国内汽(qì)车销售量的提升和(hé)汽(qì)车产业链出口强劲，汽(qì)车制(zhì)造业的利润增速降幅由(yóu)负转(zhuǎn)正，此(cǐ)外叠加去年同期基(jī)数较低，汽车制造业当月(yuè)利润增速高达(dá)20倍。

　　数据(jù)显示，化学原料化学制品跌(diē)幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼(liàn)加(jiā)工、专用(yòng)设备制造、石油煤炭及燃料加(jiā)工、非金属(shǔ)矿物制品、黑色金(jīn)属冶炼加工(gōng)、化学纤维制(zhì)造、金属(shǔ)制品、计(jì)算机通(tōng)信和电子设备跌(diē)幅收窄，分别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造、通用(yòng)设(shè)备制造(zào)、铁路(lù)船舶航空航天、电气(qì)机械及器材制造增幅依旧为(wèi)正，并(bìng)且(qiě)增速出现明(míng)显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是(shì)，汽车制造(zào)增幅(fú)由(yóu)负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水平、内部需求、外(wài)部需求同时走弱的(de)情况下，下游行业内(nèi)部的利润增速(sù)反弹(dàn)乏力，文教工(gōng)美体(tǐ)育(yù)娱乐用品、食(shí)品制造、纺(fǎng)织(zhī)业、家具制造等多个行业的利润(rùn)增速跌幅放缓，但(dàn)依然为负(fù)；农副食品加工、纺(fǎng)织服装、服饰等多个行业的利润跌(diē)幅(fú)继续扩大。往后看(kàn)，价格水(shuǐ)平(píng)、内(nèi)部需求、外(wài)部需(xū)求(qiú)转好速(sù)度较慢，这(zhè)也意味着下(xià)游行业的利(lì)润增速向(xiàng)上爬(pá)坡的节奏大概(gài)率(lǜ)偏缓。

　　数据显示，农副食品加工、纺织服(fú)装、服(fú)饰(shì)、皮毛羽(yǔ)和制鞋、造纸(zhǐ)及纸制(zhì)品(pǐn)和医药制造跌幅扩(kuò)大(dà)，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体(tǐ)育(yù)娱(yú)乐用品、食(shí)品制造(zào)、纺织业、家(jiā)具制造(zào)和(hé)印(yìn)刷和记录媒介利润降幅放缓，但(dàn)持续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.当断不断必受其乱是什么意思，当断不断必受其乱下一句9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑料(liào)制品增速由(yóu)负转正，录(lù)得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增速略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利(lì)润增速保持高位，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业中的机械和设备修(xiū)理(lǐ)、电力热力利润(rùn)增速(sù)相对(duì)较(jiào)高，燃气生产和供应利润增速(sù)降幅收(shōu)窄。其中机械和(hé)设备修(xiū)理利润累计增(zēng)速上升幅度(dù)较大，4月收(shōu)录(lù)235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力(lì)热力利润累计同比增速收窄，但仍然保持高速增长，4月(yuè)收录(lù)47.2％（前值为(wèi)47.9％），水(shuǐ)生产和供应增幅略有(yǒu)上升(shēng)，收录5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气生产和供应降幅(fú)收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上(shàng)个月相比，4月份公布的(de)工(gōng)业企业利润(rùn)数据已表现出明显的(de)探底(dǐ)爬坡信号：一(yī)，营业利润累(lèi)计增(zēng)速爬升的(de)行业进一步增多(duō)；二(èr)，营业收入增速由负转(zhuǎn)正，营业利(lì)润增速降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　往后看，中游装备制(zhì)造业有望继续成为拉动工业企(qǐ)业利(lì)润增速回(huí)升的(de)主要(yào)拉动力。汽(qì)车(chē)制造、铁路、船舶(bó)、航空航天和其他运输设备制造业、通(tōng)用设备制造业(yè)、电气机械(xiè)及器材制造业、仪器仪表制造(zào)业、文教、工美、体(tǐ)育(yù)和娱乐用品(pǐn)制造(zào)业、橡胶和塑料制(zhì)品业、电力、热力、燃气及水的生产和(hé)供应业(yè) 。

　　正如我们(men)在《今年工业企业利润增速能(néng)否转正？》中所言，当(dāng)前正(zhèng)处(chù)于第6次工业企业(yè)利(lì)润探底阶段（从2000年(nián)开(kāi)始(shǐ)计(jì)算），如(rú)果按最近两次探底(dǐ)历(lì)史来演绎的话，至少还要在(zài)负(fù)值区间爬(pá)坡7-8个月左(zuǒ)右的时间(jiān)，预(yù)计工(gōng)业企业利润增速转正最早也需(xū)等到四季度。目(mù)前我国(guó)仍面临内(nèi)需(xū)增(zēng)长缓慢和外需(xū)疲弱的“弱复苏”阶段(duàn)，这直(zhí)接导致企(qǐ)业的(de)产能利用率(lǜ)持续(xù)下滑(huá)。此(cǐ)外，叠加营业成本(běn)高居不(bù)下导致的内(nèi)部压力，本(běn)轮工业企业利(lì)润增速反弹速度(dù)大概率较为缓慢。

　　招商宏观 | 中游(yóu)装备制造业利润增速明显(xiǎn)回升——4月工业(yè)企业利润分析