金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局如何(hé)看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济(jì)综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低(dī)位运(yùn)行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到(dào)期(qī)影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在(zài)这些因素共(gòng)同影响下，去年4月已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出(chū)，在(zài)价(jià)格(gé)中食(shí)品和(hé)能源由于受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核(hé)心CPI目(mù)前(qián)的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是(shì)国际(jì)输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不(bù)足(zú)，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看，国际(jì)输入(rù)性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央行发(fā)布的一季度货币(bì)政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温(wēn)和区(qū)间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应(yīng)有关(guān)。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观(guān)上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是(shì)供给(gěi)能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力(lì)支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货(huò)币(bì)供(gōng)应量也(yě)具有下(xià)降趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期(qī)波动的(de)滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能(néng)仅以物价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已(yǐ)有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的(de)回(huí)落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金(jīn)存(cún)在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底(dǐ)以来(lái)也有类(lèi)似特征；已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后有所不(bù)同(tóng)的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)自去(qù)年9月以来(lái)持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金(jīn)加(jiā)速流向制(zhì)造业，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改善，企业(yè)资(zī)本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低(dī)了(le)信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲(pí)态(tài)”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要(yào)缘(yuán)于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部(bù)分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能(néng)力的(de)恢复(fù)。出(chū)行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招(zhāo)工(gōng)需求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信号(hào)也(yě)在累(lèi)积。地(dì)产大(dà)周(zhōu)期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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